投资要点：

营收两年翻两番，实际控制人多次增持

2017年，公司营收达到1.64亿，与2015年营收3379万元相比，年复合增长率达到120%，成功实现两年内营业收入翻两番。自2015年公司挂牌新三板以来，公司大股东祝珍来、叶栋栋、余先科先后增持股票，其中祝珍来共增持107.1万股，彰显对公司未来发展的信心。

自主创新能力瞩目，科技引领未来发展

作为国家高新技术企业，博采网络始终坚持技术创新，十分重视自有技术的开发和积累。 2017年，博采网络获得了浙江省高新技术企业协会颁发的浙江省最具成长性科技百强企业荣誉，博采新版官网荣获国际知名设计平台CSS Design Awards的SPECIAL-KUDOS奖。截止到2017年末，博采网络累计取得45 项计算机软件著作权、5 项软件产品证书。

依托优质客户资源，推动公司持续健康发展

公司在以浙江为代表的区域内已获得非常高的行业知名度并保持了优秀的品牌形象，受到了大量客户的广泛认同。自成立以来，公司服务客户已超过5000家，覆盖房地产、快消品、金融、家电、汽车、科技等多种行业。优质的客户资源不仅有效保障了公司已有业务的稳定经营，同时也为公司的新增业务提供了宝贵的市场资源，使得公司可以快速有效地进行新业务的开拓发展。

“互联网+”深入发展，互联网营销水涨船高

随着“互联网+”深入发展，各类互联网商业模式渐趋成熟，企业通过互联网及移动互联网进行展示传播、内部办公、营销推广的比例也将会不断攀升，企业级服务市场空间巨大。就互联网营销市场来看，2016年我国互联网广告市场规模达到2902.7亿元，预计2018年互联网广告市场规模将超过5000亿元，巨大的市场规模将给公司带来无限的发展潜力。

盈利预测

预计2018-2020年公司分别实现净利润2499.55万元、4499.19万元、7498.65万元，每股收益分别为0.43元、0.78元、1.29元，2018年5月16日股票均价对应于公司2018-2020年市盈率分别为10.56倍、5.82倍、3.52倍。

目录

1.公司概述4

1.1公司简介及发展历程4

1.2主营介绍4

1.3组织结构5

1.4股权结构6

2.行业概况6

2.1政策红利持续释放，“互联网+”高速成长6

2.2互联网营销水涨船高，移动广告势不可挡7

2.3 超一百家互联网营销企业挂牌新三板8

3.竞争优势8

3.1互联网营销一站式服务供应商8

3.2自主创新能力瞩目，科技引领未来发展10

3.3依托优质客户资源，推动公司持续健康发展11

3.4实际控制人多次增持，彰显对公司发展前景的信心12

4财务分析13

4.1 营收两年翻两番，核心业务增速亮眼13

4.2研发投入稳步提升，科技支撑未来发展13

4.3应收账款回款良好，三轮定增补充流动资金14

5未来发展15

5.1业务转型计划15

5.2技术研发升级计划15

5.3版图扩张计划15

5.4收购兼并计划16

6盈利预测及估值16

6.1盈利预测16

6.2估值比较16

图表目录

表 1：博采网络发展历程4

表 2：截止2018年一季度公司前十大股东持股情况6

表 5：博采网络子公司介绍10

表 4：2017年博采网络获得的软件著作权10

表 6：博采网络历次融资情况14

表 7：博采网络2018-2020年财务预测16

表 8：A股可比公司估值水平16

表 9：新三板同行业公司对比17

图 1：博采网络主营业务4

图 2：博采网络组织结构图5

图 3：我国数字经济规模及其占GDP比重7

图 4：我国网民人数及互联网普及率7

图 5：国内互联网广告市场规模及预测7

图 6：国内移动广告市场规模及预测8

图 7：博采网络产品列表8

图 8：博采网络设立多家分公司，为客户提供本地化服务9

图 9：博采网络部分大客户11

图 10：公司大股东增持股票数量（股）12

图 11：博采网络历年营业收入（万元）及增速13

图 12：博采网络历年收入构成（%）13

图 15：博采网络研发支出（万元）及其营收占比13

图 16：博采网络研发人员数量及其占比13

图 17：博采网络历年经营现金流量净额（万元）14

图 18：博采网络历年应收账款周转天数14

1.公司概述

1.1公司简介及发展历程

杭州博采网络科技股份有限公司（以下简称“博采网络”）成立于2004年1月9日，2015年3月完成股份制改革，同年8月挂牌新三板，股票代码为833205.OC，2017年入选新三板创新层，公司完成第三轮定增后市值达到4.8亿元，截止到2018年5月16日，博采网络总股本0.58亿股，其中流通股本0.27亿股。

表 1：博采网络发展历程

资料来源：易三板研究院

1.2主营介绍

博采网络是一家集策略咨询、创意创新、视觉设计、技术研发、内容制造、营销推广为一体的综合型数字化创新服务企业，公司利用其持续积累的核心技术和互联网思维，为企业客户提供互联网营销一站式服务，具体的服务可分为四类：移动互联网应用开发服务、数字互动整合营销服务、互联网平台综合建设服务和电子商务综合服务。

图 1：博采网络主营业务

资料来源：博采网络2017年年度报告、易三板研究院

1.3组织结构

图 2：博采网络组织结构图

资料来源：博采网络资料、易三板研究院

1.4股权结构

截止到2018年一季度，公司前十大股东合计持股4817.35万股，占总股本82.37%。公司前十大股东中，祝珍来、叶栋栋、胡小飞三人为公司实际控制人，合计持有公司55.91%的股份，三人签署了《一致行动人协议》。

表 2：截止2018年一季度博采网络前十大股东持股情况

资料来源：博采网络2018年第一季度报告、易三板研究院

2.行业概况

2.1政策红利持续释放，“互联网+”高速成长

近年来，在供给侧结构性改革和构筑经济社会发展新动能的大背景下，国家层面先后采取多项措施大力推进互联网行业的发展。2014年11月，李克强总理出席首届世界互联网大会时指出，互联网是大众创业、万众创新的新工具，其中“大众创业、万众创新”被称作中国经济体质增效升级的“新引擎”，作为其新工具的互联网的重要性不言而喻。2015年3月在十二届全国人大三次会议上，李克强总理在政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划，“互联网+”作为一种新的经济形态，将推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。同年7月，经李克强总理签批，国务院印发了《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》。到2017年，习近平总书记在十九大报告中多次提及互联网，互联网在经济社会发展中的重要地位更加凸显，我国向网络强国建设目标持续迈进，数字经济成为经济发展新引擎，互联网和数字化推动传统经济向互联网经济升级和转型。据中国信息通信研究院测算，2016年我国数字经济规模达到22.6万亿元，同比增长18.9%，占GDP比重达到30.3%，从横向对比来看，2016年发达国家（美、日、德、英）数字经济占GDP比重在50%左右，其中美国数字经济规模排在全球首位，已超10万亿美元。预计到2020年，我国数字经济规模将超过32万亿元，占GDP比重达到35%，到2030年，数字经济占GDP比重将超过50%，我国全面步入数字经济时代，数字经济发展潜力巨大。

2017年，我国网民规模达到7.72亿，互联网普及率55.8%，超过全球平均水平（51.7%）4.1个百分点，超过亚洲平均水平（46.7%）9.1个百分点，网民互联网行为趋于成熟。在企业互联网应用方面，我国企业互联网基础设施普及工作已基本完成，互联网的普及率也保持在较高水平，但互联网实际应用水平仍存在较大提升空间，2016年仅有60%的上网企业部署了信息化系统、45.3%的企业开展在线销售、45.6%的企业开展在线采购、38.7%的企业利用互联网开展营销推广活动。随着各类互联网商业模式的深入发展，互联网与经济活动的全面结合深度、对传统商业模式的影响和改革程度将进一步扩大，传统企业与互联网企业的分界将越来越模糊，互联网将成为企业日常经营中不可分割的部分。

图 3：我国数字经济规模及其占GDP比重     

资料来源：中国信息通信研究院、易三板研究院   

                                    图 4：我国网民人数及互联网普及率

 资料来源：CNNIC、易三板研究院

2.2互联网营销水涨船高，移动广告势不可挡

随着互联网的发展和普及，以及“互联网+”计划的出台，互联网带动了多种传统产业的变革和创新，营销服务业和互联网相结合的互联网营销也在快速发展，互联网营销以其精准度高和互动性强以及营销成本相对较低等显著特性吸引了越来越多的企业关注。

2013年我国互联网广告市场突破千亿元，并且在2014年超越电视广告和报纸广告之和，逐渐确立其广告市场主导地位。2016年，我国互联网广告市场规模达到2902.7亿元，同比增长32.9%，随着国内互联网广告市场不断成熟，预计2018年互联网广告市场规模将超过5000亿元。而随着移动智能终端设备的普及、移动互联网累计接入流量的增长以及移动互联网用户的增加，互联网广告也随之由PC端向移动端迁移，2016年国内移动广告市场规模达到1750亿元，占互联网广告市场规模60%，同比增长75.4%，远高于互联网广告市场的增速，预计未来几年移动广告在整体网络广告中的占比将持续增大。

图 5：国内互联网广告市场规模及预测