随着2023年的到来，"中国汽贸第一股"庞大集团去年业绩将落槌。这是一张具有特殊意义的成绩单，不仅验证着庞大集团全年运营水平，而且还关系到公司重整投资人的一场业绩补偿。

今年前三季度，庞大集团告亏1.56亿元。对比此前重整投资人所作出的3年35亿元业绩承诺，差距不仅没有缩小，而且越来越大。重整投资人今年大概率将触发业绩补偿。

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从学历背景到工作经历都有汽车背景的黄继宏，近两年陆续拿下庞大集团和众泰汽车两家A股公司实控权，构筑起“整车制造＋全国渠道”的汽车产业链条。不过两家公司都是债权关系复杂的破产重整公司，这为其日后处理不少衍生问题埋下隐患。相较来看，与市场普遍预期的众泰“复活”不同，庞大集团面临着更多待解的问题。

庞大集团补偿悬顶

回看2019年底庞大集团被法院裁定批准的《重整计划》，当时重整投资人曾作出承诺：庞大集团2020年、2021年、2022年归母净利润分别不低于7亿元、11亿元、17亿元，或三年合计达到35亿元。若最终实现的归属于母公司所有者的净利润未达到前述标准，由重整投资人在2022年会计年度审计报告公布后三个月内向庞大集团以现金方式予以补足。

随着2023年的到来，庞大集团去年成绩单也将落地。对比来看，公司2020年5.8亿元的净利润和2021年近9亿元的净利润都没能达到承诺的第一标准，而按照“三年合计达到35亿元”标准来看，意味着庞大集团2022年需要完成20亿元左右的净利润规模。虽然目前庞大集团去年业绩情况尚不能知晓，不过前三季度超过1.5亿元亏损已落实锤。疫情影响叠加燃油车车市疲软，庞大集团要想在去年4季度实现业绩翻盘和高增长，难度极大。

这一方面说明，庞大集团的经营情况远不如重整人当年的预期；另一方面也暗示着，重整投资人大概率将在今年触发业绩补偿。

实际上，从近两年庞大集团公开披露来看，部分运作就认为是指向了做大利润表。2021年，庞大汽车转让了巴博斯（中国）汽车销售公司、保定冀东兴重型汽车销售公司等多份资产。2022年也筹划转让沧州利之星汽车公司股权用于抵偿债务。

这与重整计划中对公司存量资产的利用所进行的表述是一致的。当时计划明确，庞大集团将从以强调资产规模，过渡到以提升资金使用效率为中心，根据资产闲置状况，因地制宜地通过出租、出售、合作开发等不同方式盘活闲置资产，提升资产流动性及资金使用效率。

虽然非经常性损益加身，但要完成三年35亿元的业绩承诺，依然困难。背后既有公司自身资产质量的原因，也有赛道掣肘。随着新能源汽车时代的到来，全国汽车格局重新洗牌，传统燃油车被取代已是大势所趋。尤其随着线上交易快速发展对传统汽车经销商市场的挤压，使此前高光的传统经销商日子都不好过。

二级市场方面，资金也从庞大集团最初破产重整之初的乐观拥趸，变为冷静之后的人气涣散。从2021年9月高点算起，庞大集团股价一度腰斩。

近年来，A股市场并购重组和破产重整表现活跃，承诺或者触发业绩补偿的上市公司案例增多。部分案例中承诺人出现补偿拖延等情况。航天发展日前就披露，子公司业绩承诺补偿涉及诉讼。那么，庞大集团的业绩补偿将会如何演绎呢？

此前，券商关于庞大集团财报发布持续督导意见，明确截至当时节点，业绩补偿承诺仍在承诺期内，承诺人不存在违背承诺的情形。

不过记者也注意到，庞大集团创始人庞庆华与新晋实控人黄继宏之间的关系有出现裂痕迹象。日前传出庞庆华因重整方当初的相关承诺迟迟未兑现，向法院提起诉讼的消息，涉诉事由包括现金补偿未完成等。这说明，虽然庞大集团完成破产重整已近三年，但依然有不少后遗症待解。

重整容易翻身难

除了庞大集团，众泰汽车的实控人也变成黄继宏。

这两家公司都是在高光光环若干年后陷入流动性危局，资产质量（例如众泰汽车的双重生产资质）成为破产重整启动并推进的关键。按照产业逻辑推衍，通过对众泰汽车和庞大集团的入主，黄继宏立起“整车制造＋全国销售”两根支柱。

不过，两家公司破产重整后的“复生”进展并不同。众泰汽车给市场留下的是“再出发”形象。尤其是众泰T300海外版下线，被业内看作复产标志。今年10月，公司通过非公开发行A股股票方案的议案，资金紧张问题有望在一定程度上缓解。而庞大集团近半年来的公告则多为诉讼类、监管问询类、股权拍卖等公告，说明后重整时代依然问题多多。

更值得关注的是公司治理与合规运营。黄继宏入主两家上市公司后，都曾遭遇到监管利剑。其中，去年11月，浙江证监局曾向众泰汽车下发警示函，指出公司发布澄清公告不及时，董事长黄继宏等相关方负有主要责任。而同样在庞大集团任职的黄继宏，据此半年前还收到过交易所纪律处分，因为庞大集团未按承诺完成回购股份计划等原因，黄继宏予以通报批评。

因此，虽然左手经销商网络，右手整车生产资质，但也有业内声音认为这是一种“弱弱联合”。汽车被誉为制造业皇冠上的明珠，在不少巨头都跨界进入的赛道内，多数布局从本质而言都是阶段性的、局部性的，如何实现“点”的提质、“线”的整合，都在摆在黄继宏面前的重要课题。