8月10日，国家统计局发布2022年7月中国全国居民消费价格（CPI）和全国工业生产者出厂价格（PPI）数据：

2022年7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.5%；核心CPI再度下跌，从上月的1.0%跌至0.8%。

(资料图)

2022年7月PPI同比上涨4.2%，环比下降1.3%。生产资料价格下降1.7%，降幅扩大1.6个百分点；生活资料价格上涨0.2%，涨幅回落0.1个百分点。

券商分析师普遍认为，7月CPI上涨主要由食品价格带动，其中猪肉、蔬菜价格大幅上涨，但上升幅度仍低于此前预期，物价水平总体偏弱；7月PPI出现环比下降的原因，主要是全球大宗商品价格回落，带动国内大部分原材料及工业品价格出现下行。

CPI未超预期：猪肉、蔬菜大涨 物价水平总体偏弱

中信证券分析师程强认为，虽然猪肉价格上涨明显，但是考虑到去年猪肉的低价效应导致今年在CPI的权重下降，对CPI的拉动作用有限：

新一轮猪周期开启，7 月鲜菜价格超季节性上涨，CPI 环比上涨 0.5 个百分点，同比读数温和上行至 2.7%。

在生猪产能去化、部分养殖户压栏惜售情绪的影响下，7 月猪肉价格环比上涨 25.6%，拉动 CPI 上涨 0.32 个百分点。考虑到去年猪肉的低价效应使得今年猪肉在 CPI 篮子中的权重降至 1.3%（去年为2.2%），其价格上涨对 CPI 的拉动作用相对有限，使得 CPI 同比涨幅仍偏温和，略低于市场预期。

此外，交通通信价格的环比读数在原油价格下跌的带动下明显回落，非食品项对CPI环比由拉动转为拖累：

受到国际油价下跌的影响，7月我国成品油价格环比下调，导致交通工具用燃料价格环比下跌 3.3%，交通通信项整体环比下降 0.7%。

广发证券首席经济学家郭磊认为，7月通胀斜率未超预期，并强调核心CPI（不包含食品和能源）低于前值：

从过去20年三轮比较典型的CPI通胀周期中，CPI月均上行都是在0.35个点左右。而截至目前，这轮在加速度上尚未有超预期特征。核心CPI（不包含食品和能源）同比为0.8%，低于前值。

此外，部分行业需求走弱也被分析师认为是影响CPI走势的原因之一。

华泰证券分析师刘雯琪、易峘表示：

7月核心CPI再度下跌，从上月的1.0%跌至 0.8%，显示终端需求较为疲弱。

中银证券分析师张晓娇、朱启兵同样提及，7月CPI同比增速低于市场预期主要有三方面原因：

一是核心CPI同比增速较6月下降，特别是服务价格同比增速下行表明内需整体仍偏弱；

二是国际能源价格下降，带动相关产品价格环比由涨转；

三是包括猪肉价格在内的食品价格同比增速上升对CPI的拉动小于市场预期。

PPI快速回落：受全球大宗商品价格下跌潮影响

华泰证券分析师刘雯琪、易峘表示除了成本下行之外，终端需求疲软也在压低价格：

大部分原材料及工业品价格下行，制造业成本压力持续缓解，但下游需求疲弱导致终端价格亦较低。

广发证券首席经济学家郭磊强调，6月以来大宗商品价格进入典型回落期：

PPI继续回落，7月环比为-1.3%，同比由6.1%至4.2%。其中全球定价的原油、有色；内需定价的黑色、煤炭、非金属矿等价格环比均为环比负增长。6月以来大宗商品价格进入典型回落期， 6月、7月IPE布油价格环比分别为-5.7%、-4.6%，CRB指数环比分别为-5.2%、-2.4%。

未来展望：CPI或在Q3继续上行 PPI同比或持续走低

在CPI走势方面，中信建投证券分析师黄文涛、王泽选预计，8月CPI同比环比或将小幅上行：

8月仍在暑期消费旺季，CPI环比有望实现小幅正增长，同比进一步小幅上行。

中银证券分析师张晓娇，朱启兵预计，三季度CPI同比增速有破3%的可能性，但不会掣肘货币政策：

在低基数的影响下，三季度CPI同比增速仍有破3%的可能性，但考虑到四季度欧洲可能将进入衰退，外需下行叠加内需疲弱，以及四季度基数效应减弱等因素综合影响，预计短期通胀不会成为货币政策的掣肘。

广发证券首席经济学家郭磊认为，猪肉价格或将成为后续带动CPI上行的主要因素，但目前并未看到超预期斜率：

未来CPI项可能主要还是猪肉带动。8-10月猪肉价格基数会继续走低，在环比上行趋势不变的情况下，大概率会带动CPI继续走高，但目前尚未看到超预期斜率。

在PPI走势方面，中信证券分析师程强表示，PPI同比有望持续走低，利好企业利润表现：

我们预计年内翘尾因素的拖累作用将持续显现，PPI同比将保持持续走低的趋势。伴随着 PPI-CPI剪刀差进一步收窄，中下游企业的面临的成本压力进一步降低，利润有望实现更快的增长。

中信建投证券分析师黄文涛、王泽选同样表示，年内PPI同比将继续回落：

PPI环比较多上涨的概率不大，叠加翘尾因素走低，年内PPI同比将继续回落。