投资与理财

文/宋辞（小财米儿观察员）

近年来，我国城镇化进程的不断推进以及新兴产业的发展，推动了天然气领域企业的发展。在此背景下，包括燃气表生产企业在内都收获了天然气产业发展的红利，与之紧密相关的燃气表需求也不断上升。数据显示，我国燃气表市场需求量从2016年的3,880.70万台增长至2021年的5,322.60万台，增长1,441.90万台，年均复合增长率达6.52%，市场前景广阔。

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乘此东风，主营燃气表业务的成都千嘉科技股份有限公司（以下简称千嘉科技）发布了招股说明书，计划在创业板上市，发行股数不超过4,465万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金61,000万元。

据了解，千嘉科技主要从事智能表具与公用事业信息化整体解决方案的研发、生产与销售，并提供增值业务服务。但小财米儿发现，千嘉科技虽然进入燃气表行业已2多年，但是依然存在不少问题，如规模较小、研发投入较低以及关联交易高等。

规模较小、研发投入较低

招股书显示，千嘉科技的主营业务有智能表具业务、信息化整体解决方案，以及增值业务，其中智能表具业务是千嘉科技的主要收入来源，报告期内，该项业务营收分别为47,152.06万元、43,714.31万元、43,637.55万元，占比分别为83.46%、74.39%、66.32%。

据小财米儿了解，虽然燃气表在燃气普及率不断上升的带动下有着较大市场空间，但是，千嘉科技所在的燃气表领域的生产企业越来越多。同时，随着智能燃气表的不断更新迭代，行业对于燃气表企业的研发能力等要求越来越高，市场竞争较为激烈。

具体而言，从销售燃气表的台数来看，千嘉科技与行业头部企业还有很大的差距。报告期内，业内企业金卡智能分别销售511.28万台、552.32万台、721.35万台，真兰仪表分别销售407.19万台、497.68万台、635.42万台，而千嘉科技的销售数量分别仅为167.65万台、175.12万台、172.30万台，真是悬殊多多。

而从收入和净利润来看，千嘉科技与头部企业的差距也非常明显——2021年，金卡智能收入230,116.05万元，净利润26,480.08万元；真兰仪表收入106,294.17万元，净利润22,135.80万元。而千嘉科技2021年收入仅为65,793.95万元，净利润7,871.60万元。

同时小财米儿还发现，虽然号称是一家技术驱动型企业，但从招股书披露的研发投入数据来看，千嘉科技对技术研发的重视程度并不高。招股书显示，千嘉科技的研发费用占营业收入的比例分别为4.78%、5.14%、5.53%，而同行业可比公司的平均值分别为6.81%、6.77%、7.30%，千嘉科技的研发投入明显低于行业平均水平。

不在研发上下功夫，产品就没有竞争力，议价空间就会被压缩，就会逐步失去市场。报告期各期，千嘉科技的主营业务毛利率分别为37.94%、35.93%和 34.56%。千嘉科技坦言，如果未来其业务结构优化调整受阻、下游客户需求下降、上游原材料价格上涨未能及时消化、行业未来整体竞争格局或产业政策出现重大不利变化，将面临毛利率下降的风险，进而导致其盈利能力下降和业绩波动。

那么，研发投入较低，千嘉科技后续将如何提升产品竞争力，同时将如何缩小与头部企业的差距？对此问题，小财米儿致函千嘉科技，但截至发稿，仍没有收到他们的回复。

资产负债率大幅高于行业均值

小财米儿发现，在营收规模相对较小的同时，报告期内，千嘉科技的资产负债率维持在较高水平，大幅高于行业可比公司平均值，分别为84.53%、77.02%、54.80%，而行业可比公司的平均值较低，分别为34.40%、34.15%、32.83%。同时，千嘉科技的流动比率、速动比率也低于同行业可比公司平均值。

在具有较高的负债水平的同时，千嘉科技的经营活动所产生的现金流量净额也较少，报告期内分别为-351.06万元、1,747.89万元、6,455.40万元，2019年为负。现金流缺乏，从募集资金的项目当中或许也可以得到佐证——招股书披露，其占募集资金总额13.11%的资金将用于补充流动资金，可见其想迫切摆脱现在的被动局面。

而小财米儿发现，在资产负债率大幅高于同行业可比公司、经营活动产生的现金流量净额较少的情况下，千嘉科技的大举分红行为却让人大跌眼镜、匪夷所思。

报告期内，千嘉科技的净利润分别为5,714.76万元、6,261.37万元、7,871.60万元，合计为19847.73万元，而现金分红分别却为16,583.00万元、0万元、8,480.89万元，合计25063.89，高于净利润。那么，千嘉科技为何会在偿债能力较弱的情况下超过净利润大额分红，超过利润的部分又从何而来？对于这些问题，小财米儿同样致函千嘉科技了解端倪，但也没有得到回复。

小财米儿认为，不顾公司的发展而进行大举分红，真是前所未闻，而这无疑会在一定程度上阻碍千嘉科技的正常发展，不利于其提高企业竞争力。

其实，千嘉科技除了以上问题外，还暴露出不少其他问题，如关联销售金额占同期营业收入的比重为37.96%、46.76%、41.91%，且总体还在上升；向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为80.75%、81.24%及76.17%……不得不说，这些问题都是千嘉科技此次IPO之路上要面临的考验，同样也是其今后发展道路上的绊脚石。