偏债混合型基金产品中，“黑马”基金国寿安保稳弘A近一年表现很突出。

根据基金2022年2季报，截止2022年6月30日，国寿安保稳弘A近一年净值增长率为25.83%，同期业绩比较基准（中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%）为0.58%，超额收益率为25.25%。同时在不同评级机构的排名中，近一年业绩排名全部位列第一位。

(资料图片仅供参考)

数据来源：海通证券-基金业绩排行榜（2022-07-01）、银河证券中国基金业绩评价报告（滚动月月报版各类汇总）2022-06-30、晨星中国一年期基金业绩排行榜2022.06 截止日期：2022年6月30日。

更难得的是，上述收益的取得，并非以更大的回撤为代价，wind统计数据显示，国寿安保稳弘A近一年最大回撤-13.06%。

根据招商证券以2021Q4和2022Q1权益资产仓位均值（股票仓位+0.5*可转债仓位）高于40%的一级债基、二级债基、偏债混合型基金及可转债基金为例。计算出此类2022年上半年的收益率均值为-5.95%，最大回撤值均值为-15.54%。

在权益市场频繁波动的市场环境下，国寿安保稳弘A凭什么脱颖而出？

1，追求收益，发挥各类资产的弹性

国寿安保稳弘成立于2021年3月18日，该基金采用的是双基金经理制，阚磊负责固收投资，姜绍政负责权益投资。值得关注的是，他们都出身于国寿“青训”，长期受到以稳健为主要投资风格的国寿人才培养体系的滋养。

由于国寿安保稳弘其权益投资上限可达40%，因此在管理过程中，阚磊强调“充分发挥各类资产的弹性”。

阚磊2009年加入中国人寿资管，2015年加入兴业基金担任FOF基金投资部副总监，2018年加入国寿安保基金。截止2022年二季度末，他管的产品每年度的年度收益都是正收益。

“不是说时时刻刻都是用大力出奇迹的方式，而是希望充分发挥各个类别资产的弹性，在仓位上实时动态更新。”阚磊说，我们两人无论是工作还是住的地方都离得近，经常沟通，对仓位进行界定。如果市场机会来了，希望把仓位充分发挥出来，而且要把仓位发挥成有效仓位。

债券同样可以贡献一部分弹性，债券除了纯债之外，还有可转债。“纯债整体做的也比较积极的，对于超长债，30年、50年的品种，也是我们积极操作的范畴。”

阚磊举例说，从2021年3月份到年底，除了票息收益，固收投资中的资本利得，大概有2.6%，大部分是通过对期限利差收益的把握，比如参与一些十年期金融债、三十年期的国债的交易性机会而做出来的收益。

对于偏债混合产品的收益，阚磊分析说，“权益对整个组合收益的贡献更多是脉冲式，集中在很短的时间爆发出来，需要一定时间的蛰伏。同时，固收或债券贡献的收益可能是持续的，短期看不出来有很大的贡献，但是具有时间价值。”

2，随时为权益仓位留有资金

实际上，固收投资通常有三个策略，杠杆策略、信用挖掘和久期策略，但是阚磊眼下基本放弃了杠杆策略和信用挖掘，以久期策略为主。阚磊表示，现在的债券整体静态收益并不高，一般偏债混合基金的杠杆通常加20%或更多一点，这部分杠杆即使算上资本利得和票息，最终带来的“整体收益相对有限。”

与此同时，“我们可以通过在剩余债券资产久期方面进攻性的调整来弥补不用杠杆的损失。”阚磊说，更重要的是，这样做的好处是能够保证每天早上9：30开盘，当需要把握权益机会时，账上留有资金。

对于信用挖掘，阚磊认为眼下不做信用下沉的原因是风险和收益不匹配。

实际上，权益投资是影响固收收益的主要部分之一，做得好可以让偏债混合型基金产品增厚收益，而当市场波动的时候，则会拖累基金的表现。

姜绍政进而介绍了权益投资的原则：“权益仓位的变动，遵循两个周期原则，一是市场周期，二是能力圈周期，当两个周期共振时，会把权益仓位打满，但如果发现不共振，能力圈不在市场运行轨道情况下，减少头寸的暴露。”

资料显示，姜绍政2016年加入国寿安保基金，研究上先后覆盖了光伏、新能源车、汽车、有色等等，“整个大制造、大周期领域基本看过一遍。”

3，控制回撤的三个角度

追求积极收益外，国寿安保稳弘基金同样重视对回撤的控制。据了解，该基金主要通过三个方式来控制回撤。

其一是对仓位的控制。“仓位肯定是最重要的，仓位的多少是决定回撤能不能控制的基础，如果是极端性的市场，首先需要靠控制权益仓位。”

其二是是要做止盈止损的操作。

阚磊举例说，2021年市场有三波机会，年初的大金融，4月份的新能源、三四季度的钢铁煤炭，“偏债混合型产品只需要在一年时间维度里，把握一部分阶段性行情，就能贡献不错的收益，如果我们判断市场过热，应该主动地回撤。”

其三是做对冲性操作。在市场没有出现一些极端情况时，股债其实是有一定对冲性的，整体股债还是在大部分时间里有一个翘翘板效应。稳弘权益仓位有时比较高，我们通过配置一些超长端利率债来做一些整个动态的平衡，对控制回撤也有一定贡献。

同时在权益仓位内部，姜绍政会通过不同行业、个股之间的来做一些对冲。

“权益组合里面，某一类资产里一定不会暴露出太大的Beta，我希望在各个行业里都捕捉自己的Alpha和Beta。像稳弘这只产品，年初以来，在建筑领域、有色领域、机械电新领域、汽车领域都有所建树。”

“这就是能力圈的问题，而且我也是一个比较勤奋的人，同时也在不断学习其他行业，积极捕捉各类行业的机会。”姜绍政补充说。

4，“希望收益来源更加丰富”

今年以来，偏债混合型基金产品业绩大幅波动，但阚磊认为这还不是最糟糕的情况，“我们两个人讨论最多的不是今年的市场，而是2018年。”

“如果遇到2018年这种极端的行情，我们怎么应对？这应该是我们长期思考的问题。”阚磊说，确实偏债混合型基金贡献收益主要是来自于权益资产，但是收益贡献的来源一定要多样化。

回头看2018年的市场行情，如果做到两点，状况或许要好得多。

第一，如果能够有效控制住权益的仓位，对全年市场大势有一个模糊正确的判断，权益仓位不高，受权益资产受伤的影响程度就不会特别大；

第二，2018年是债券大牛市，如果在大牛市行情中能充分把握住债券资产的机会，比如2018年整个债券年化收益率能做到8~9%，和债券收益做到4~5%，对整个组合的贡献和影响又有本质的区别。

“我们在做偏债混合型基金产品时，还是希望收益来源更加丰富一些。”

阚磊说，以后在有限的条件下，我们还会增加各种策略，比如债券这块，我们自己管的其他组合里也是加了国债期货的，后面在其他策略里是否可以加上股指期货，把整个策略做到更丰富一些，这也是我们的目标或期望。

基金有风险，投资需谨慎。

备注：阚磊先生于2019年2月19日起担任国寿安保尊荣中短债债券型证券投资基金基金经理。国寿安保尊荣中短债成立于2019年1月25日，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款利率（税后）*20%，2019-2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为3.62%（2.87%）、2.81%（2.37%）、4.04%（3.27%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为3.34%（2.87%）、2.51%（2.37%）、3.72%（3.27%）；黄力先生于2019年1月起任国寿安保尊荣中短债债券型证券投资基金基金经理。

于2019年11月13日起担任国寿安保安泽纯债39个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。国寿安保安泽39个月定开成立于2019年11月13日，业绩比较基准：封闭期起始日公布的三年定期存款利率(税后)+1.5%，2020-2021年净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为3.11%（4.25%）、3.10%（4.24%）；

于2020年7月27日起任国寿安保尊耀纯债债券型证券投资基金基金经理。国寿安保尊耀纯债成立于2019年10月22日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率， 2021-2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为5.24%（2.10%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为4.82%（2.10%）。黄力先生于2019年10月起任国寿安保尊耀纯债债券型证券投资基金基金经理。

于2021年3月18日起任国寿安保稳悦混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳悦混合成立于2021年3月18日，业绩比较基准：中债综合指数收益率*75%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*10%。2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为7.89%（-1.10%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为7.80%（-1.10%）。2021年10月起增聘姜绍政先生为任国寿安保稳悦混合型证券投资基金基金经理。

于2021年3月18日起任国寿安保稳弘混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳弘混合成立于2021年3月18日。业绩比较基准：中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%。2021-2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为28.17%（2.03%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为28.60%（2.03%）。2021年10月起增聘姜绍政先生为任国寿安保稳弘混合型证券投资基金基金经理。

于2021年6月24日起任国寿安保璟珹6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。国寿安保璟珹6个月持有成立于2021年6月24日。业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为3.84%（-0.18%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）为3.62%（-0.18%）。

于2021年11月3日起国寿安保安悦纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。国寿安保安悦纯债一年定开成立于2021年11月3日。业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率。

于2021年12月10日起任国寿安保安弘纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。国寿安保安弘纯债一年定开成立于2021年12月10日。业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率。

于2021年12月22日起任国寿安保安锦纯债一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。国寿安保安锦纯债一年定开成立于2021年12月22日。业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率。