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美国标普500指数在美国8月CPI公布后创下两年来最大跌幅，一方面，8月美国核心CPI同环比增速均超预期上行，其中，食品、住宅、医疗为主要驱动项目，由于占CPI粘性项目涨幅仍大，意味着内部通胀持续影响生活层面。另一方面，临近9月议息会议，掉期市场对于100bp加息预期上升至42%，75bp为市场普遍加息的底线。面对利率与数量上的流动性收缩、实际利率近1%，在突显美元价值情况下。此外，截止至9/14的短期利率为例，1年期国债收益率3.95%、2年期国债收益率3.78%、3个月期为3.24%、伦敦银行同业间拆借利率3个月期为3.29%，除了说明长短期限倒挂依旧之外，市场利率暗示美联储升息目标未达、资本成本持续垫高，似乎美股的跌势正吻合美联储预期。

对于新兴国家而言，强美元、以美元作为结算货币、本币汇价贬值，进口成本上升带进输入型通胀。以泰国、印尼等新兴国家为例，减缓汇率波动以及边际减缓输入性通胀的压力，采取抛美元稳本币的措施，负向则是外汇储备加速消耗，尤其是贸易逆差的新兴经济体。另外，若以实际收益率来衡量汇率购买力，简单的以“十年期国债收益率–通货膨胀率”的方式统一衡量实际收益率，结果得出新兴国家实际收益率表现高于美国，虽然此为新兴市场货币依靠性的必要条件但是，对标新兴国家的输入性通胀和美国内生性通胀的差距，加息或难以有效解决供给端带来的问题，更何况美国鹰派加息幅度远超于此类新兴国家，意味着美元的实际利率具有吸引力，将助力美元回流、新兴市场资本流动加剧，易形成汇价下行推力。因此，稳定本币措施、贸易逆差、资本流动压力，或将加速外汇储备消耗。当前部分新兴国家外汇储备水平下降与强美元压力相关，后续大概率持续依托加息提高本币价值。至于在加息步伐落后美联储，汇价支撑力度较低情况，无形中依赖大宗商品下行，被动减缓原材料进口压力，提高出口竞争力，形成成为补充外汇储备的另一课题。

​ 数据来源：Wind

此外，在日元带动亚元争相贬值面貌，使得日本面对汇价回落至“1997年金融风暴”水平，CPI回升至历史均值之上，宽松货币政策以刺激通胀回升的目标似乎已达成，假设放弃收益率曲线控制的政策，“Libor美元-Libor日元”的套利空间下行，流动性将回流日本，则将形成对全球资本市场的新扰动因素。所以，日本央行对汇率检查机制的相关措施，值得观察。

既然强势美元多数受益美国自身，对外部干扰因素诸多，倘若它能就此止升，或许能为全球汇价产生短期新面貌。在新兴市场货币难以携手并进，除了英镑、欧元在加息后兑美元的稳定区间，以及日本央行的汇率检查机制后续影响之外，更重要是9月美国股指期货、期权、股票期权、单一股票期货四合一结算后的现象，宜重新检视持仓形成对美元指数的影响。

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