《投资者网》黄韵欣

编辑 汤巾

9月9日，港交所披露了宁波力勤资源科技股份有限公司（下称“力勤资源”）招股书。据悉，力勤资源曾于今年2月15日递表，目前该申请已经失效。

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最新招股书显示，在镍产品贸易领域，按2021年的镍产品贸易量计，力勤资源在全球排名第一，按2021年的镍矿贸易量计，力勤资源在中国排名第一。虽然公司镍产品贸易量和镍矿贸易量排名前列，但镍铁产能有待提升。

镍不仅是不锈钢的上游资源，也是新能源动力电池的核心材料，动力电池的普及使得市场对镍资源的需求增长。今年上半年，“妖镍”逼空大战曾一时之间将“镍”推上风口浪尖。目前，力勤资源布局下游三元电池，伴随着镍钴化合物愈发激烈的竞争，公司想要牢牢抓住这场“镍”风仍有难度。

一场因“镍”引发的风波

“妖镍”逼空大战，要从一家国内龙头不锈钢厂商——青山控股集团有限公司（下称“青山控股”）说起。

今年2月，伦敦金属交易所数据显示，神秘多头持有伦金所至少一半的镍库存。3月上旬，受俄乌事件催化及其他多方影响，伦金所镍合约连续疯涨，一度创下10万美元/吨的天价。彼时青山控股手握大量伦镍空头头寸，若无法交割现货，则面临巨额浮亏。

俄罗斯的镍资源主要出口到中国和欧洲。在俄乌冲突背景之下，俄镍交割不易，这使得青山控股更难调配资源完成交货。

在事态迅猛发展之时，伦金所当机立断“拔网线”，于英国时间3月8日暂停所有镍合约的交易，给青山控股争取了“想办法”的时间。3月16日伦金所镍交易回复，6月29日，青山集团推出了伦金所的大部分镍空头头寸，著名的“妖镍”逼空大战暂告一段落。

这场数十亿美元的“镍”风波，似乎在向人们宣告，动力电池的战火已经蔓延到了上游新材料领域。中信证券在2022年镍金属行业研报中表示，“我们认为，镍价短期内仍会受到非基本面因素影响而较为波动，但长期来看，预计未来五年镍资源上线偏少，加上高镍三元锂电池在能量优势和续航能力的优势下带动需求，镍资源的供需将于2024年前后出现缺口，因此镍价展望继续向上。在高镍电池趋势明确的背景下，我们看好往产业链中上游布局的企业。”

力勤资源是这场“镍”狂欢的受益者之一。招股书显示，力勤资源2021年的营业收入为124.49亿元，同比增长约60.53%；2022年上半年，公司营业收入为99.78亿元，同比增长约144.08%；同期归属于母公司的净利润13.5亿元，同比增长约1469.77%。公司2022年的爆发性增长，一方面是由于公司镍产品贸易收入稳健增长，另一方面是因为公司来自镍钴化合物生产的收入迅速增加。

从具体业务来看，公司收入主要来源于镍产品贸易和镍产品生产。2019年至2021年间，公司镍产品贸易收入占比分别为69.5%、64.5%和70.4%，公司镍产品生产收入占比分别为25.2%、21.2%和19.7%，比例分配较为稳定。但进入到2022年，公司业务收入占比发生了反转。2022年上半年，公司镍产品贸易收入占比降至42.1%，镍产品生产收入占比增至49.6%。

在镍产品贸易的传统业务领域上，公司市占率在业内领先。根据灼识咨询报告，力勤资源的镍矿贸易量在2019年、2020年及2021年均为中国第一，2021年的市场份额为26.8%。

镍铁生产方面，公司位于中国江苏省宿迁的生产工厂（江苏工厂）总年设计产能在中国镍铁生产企业中排名第九，市场份额为3.4%，后续产能释放待追踪。

在镍产品生产的新业务领域上，公司的优势有待进一步挖掘。镍钴化合物方面，公司与印度尼西亚合作伙伴在奥比岛合作开发HPAL项目，截至2022年8月31日，HPAL项目已有两条镍钴化合物生产线投产，总年设计产能为37000金属吨镍钴化合物。而公司也凭借已有的镍钴化合物产线赚得盆钵体满，2021年上半年公司未确认镍钴化合物生产的收入，2022年上半年公司镍钴化合物生产收入达39.67亿元，收入占比39.7%。在没有镍钴化合物生产的业务之前，公司于2021年上半年的整体毛利率是8.6%，在镍钴化合物生产收入并表之后，公司于2022年上半年的整体毛利率是30.9%，镍钴化合物生产的单项业务毛利率为60.6%。

显而易见，镍钴化合物生产是一块肥沃的土壤，除了力勤资源，有更多的业内公司紧盯着此领域，并且协同上下游进行产能布局。

兵家必争之地

作为生产高镍三元电池的关键原材料，镍钴化合物成为“兵家必争之地”。

特斯拉CEO马斯克曾说，“镍供应是特斯拉供应产能面临的最大挑战之一。”头豹研究院研报称，“三元锂电池已呈现出高镍化趋势，年初与特斯拉4680电池相关的利好消息也将加速三元锂电池的高镍化，镍资源的重要性进一步凸显。”

从力勤资源下游领域收入分布来看，公司在新能源汽车行业收入占比从去年同期的3.7%提升至今年上半年的占比43.3%，而不锈钢行业收入占比则从去年同期的96.3%减少至今年上半年的56.7%。招股书解释称，公司在新能源汽车行业的收入就是来源于镍钴化合物。

市场上掌握相关工艺的三元前驱体供应商及三元正极材料供应商（三元前驱体和三元正极材料一般是镍钴化合物），包括中伟股份（300919.SZ）、格林美（002340.SZ）、华友钴业（603799.SH）及容百科技（688005.SZ）等。

2022年上半年，中伟股份三元前驱体的市场占有率为26%，公司来源于三元前驱体的收入为117.1亿元，格林美三元前驱体的收入为75.18亿元。对比之下，同期力勤资源来源于镍钴化合物的收入为24.02亿元，仍有上涨空间。

从上下游资源协同来看，广为人知的是，力勤资源与宁德时代成立了合营企业宁波普勤时代有限公司（下称“宁波普勤”）。企查查股权穿透之后，可以发现宁德时代持股60%，力勤资源通过2020年成立的宁波力勤新能源有限公司（下称“力勤新能源”）持股30%。目前力勤新能源对外投资企业仅有宁波普勤。

宁德时代与不少三元前驱体供应商及三元正极材料供应商都有合作，例如，今年5月27日，容百科技在投资者互动平台回应投资者关于“与宁德时代达成战略合作伙伴关系”的问题时表示，公司是宁德时代三元正极粉料第一供应商。华友钴业也表示其三元前驱体产品已经进入到宁德时代等全球头部动力电池的核心产业链。

由此看来，就算是搭上了宁德时代这条线，力勤资源也需要不断与同行进行资源竞争。

事实上，力勤资源引以为优势的印尼HPAL产线，也受到了同行挑战。近日消息，印尼淡水河谷与华友钴业签署HPAL协议。力勤资源在招股书表示，“我们的一些竞争对手和客户已开始在印度尼西亚建设使用HPAL工艺的镍生产项目。当我们竞争对手的生产线投产时，我们的生产线计划生产的产品可能会面临直接和额外的竞争。”

动力电池战火蔓延，一场关于“镍”的狂风呼啸而来。力勤资源从镍产品贸易杀入三元电池市场，希冀于在这片肥沃的土壤上找到属于自己的地盘，但是已有的资源如何嫁接，怎样深入扎根新能源汽车领域，这些都是其需要思考的问题。（思维财经出品）■