国泰基金的基金经理郑有为笑言，自己是一个目标导向的人，在投资中没有太多的浪漫主义情怀。“只有持续不断地获得有竞争力的回报，才能获得投资者的认可”。

(资料图片)

“足球教练”的441阵型

郑有为将自己的投资，比喻为做足球教练。基金经理在投资上排兵布阵、因时而动。他在投资中采用“核心+卫星”的“441阵型”构建组合，组合里既有能长期创造价值的核心标的，也有相对景气程度更高的战术品种。

战略品种，也就是“后卫”，持仓占比30%-40%。主要从大消费、大金融等长赛道选择高ROE、现金流创造能力强的龙头个股，提供可预期的、稳定的收益来源，赚取价值创造的钱。股价波动相对较小，一定程度上也起到平抑组合波动的作用。

战术品种，也就是“前锋”，持仓占比30%-40%。从景气上行的板块中优选个股，作为战术性品种。基于12-18个月视角，从处于景气上行周期的行业中寻找具有阿尔法的个股。作为组合的进攻标的，有望赚到“戴维斯双击”的钱，使组合具备一定弹性。

另外还有少数个股，参与纯自下而上的个股逻辑品种。买入与前两类不一样的标的，起到组合分化的作用。

看似简单的组合，实际上蕴含着郑有为理解的投资之道。“第一是绝对收益，第二是全市场全天候投资，第三是均衡组合制胜。”郑有为自己做了三大核心界定。

纪律性与工具箱

山涧涌出的激流，昂首阔步，能吸引所有驻足观望的游客，但郑有为管理的国泰江源更像是一条沉稳的大江，无论雨季还是旱季，都不骄不躁，低头赶路，力求将每一艘行船送至港湾。

数据来源：银河证券、国泰基金，数据截至2022年9月30日，业绩数据已经过托管行复核，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%；评级为银河证券、海通证券2022年三季度评；江源A同类指灵活策略混合型基金，我国基金运作时间较短，基金过往业绩不代表未来。

近年来宽幅震荡的结构性行情中，郑有为有一套判断市场晴雨的工具箱。郑有为的顺势而为，实际是对市场变化的高度敏感。在宏观层面，除了货币、信用，他的工具箱里还有股债吸引力、超额流动性等一系列宏观指标。这些工具未必会时时起效，但使用工具做判断，是高度纪律性的表现，尽量让业绩表现可预期、可验证、可回溯，不采取激进的动作。

在投资中，郑有为会对个股设定严格的“止盈”与“止损”标准。止盈的标准有三个维度，第一是个股估值分位数是否处于历史最高点，第二是行业板块之间横向比较是否偏高，第三是与其它市场比较是否偏贵，由此决定是否需要止盈。在他看来，市场变化等原因导致组合波动加大或许是很难避免的，但个股估值高导致组合波动大则属于基金经理能力范围内可以控制的事情，对于后者应该极力避免。

相比止盈，郑有为在止损上更坚决。他要求纳入组合的个股在6个月内必须有所表现，否则就会被换掉。他以足球比赛举例，后卫上场就应该承担起“防守”的角色，进攻时弹性可以略小，但下跌时回撤一定要更小，才能胜任“防守”的职责。同样在投资中，如果底仓个股上涨时弹性小、下跌时回撤大，“作为主教练就会换另一个后卫上场”。

后市展望：关注成长股

对于四季度的投资市场，郑有为认为，从半年到一年的角度来看，在宏观经济弱复苏的背景下，成长股盈利确定性相对更高。

从选股的角度看，郑有为认为在全球需求进入低增长的时代背景下，需要关注具备多市场参与能力的公司，比如光伏。同时，需要关注依托于结构性提高而非总量依赖型的公司，比如国产对进口的替代、新材料对老材料的替代、新的能源形式对传统能源形式的替代、电车对燃油车的替代等等，不但依赖于总量的发展，更多是依赖于新技术对传统的替代。

重视能源板块。大的能源板块都是有机会的，包括新能源板块中的风电、光伏、电动车和传统能源里面的天然气、煤炭等。今年四季度尤其需要关注，北半球的采暖季即将到来，国内肯定有一波煤炭库存以及天然气库存回补周期；叠加欧洲天然气库容很小，假设是冷冬这个缺口会更大，所以能源板块需要高度重视。

在成长股中寻找被错杀的机会。经济弱复苏背景下成长股占优，在经过回调的成长板块里面寻找被错杀的机会。这部分机会可能还是集中在新能源、风电、光伏、新材料、军工等方向，寻找个股机会，特别是短期回撤幅度大的投资标的。

“人有不为也，而后可以有为”，名字中带有“有为”二字的郑有为，或许对出自《孟子》的这句话，有更深刻的思辨。厚积薄发，相信恪守纪律性、拥有强大投资工具箱的郑有为，能在未来莫测的市场中，大有可为。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。国泰江源本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金，成立于2018/3/19，郑有为于2019/6/14开始管理，该产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%，2018年-2022上半年A份额基金业绩增长率/业绩基准为-31.48%/-10.60%,48.86%/19.92%,85.10%/15.20%,31.58%/0.30%,-0.99%/-3.56%。

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