近一周以来，全球投资者突然交易起了“美联储暂停”（Fed Pause），即赌美联储年底或放缓加息速度甚至暂缓加息，美元指数持续回落，美股连涨三日。

在外部环境的助力下，此前急跌的人民币在10月26日暴力拉升千余点。当日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1825，较上一交易日涨1260个基点（BP）。离岸人民币最高涨至7.1823，较上一交易日涨超1300BP，截至18:50报7.1979。

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“今天的升值幅度已经接近2015年‘8·11汇改’时人民币单日下跌的幅度，这跟美元走弱、欧元助攻，以及中国央行释放的稳定信号等都有关。”某股份行外汇交易员对记者表示。目前美元指数已经跌破50天均线，能否再度站上这一支撑至关重要。此外，下周四的美联储议息会议也将是关键。

“美联储暂停”交易兴起

上周五开始，上述市场格局就已经逐渐形成，这是因为“美联储传声筒”《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos刊文称，美联储将再次加息75BP，但可能在12月会议上开始讨论将加息幅度降低至50BP。

该消息影响了市场走向，当日美元指数和美国国债收益率走势快速反转。美元指数自高点的114附近日内回落至112.94附近，26日则进一步跌至110左右。

“美联储‘泄露’的消息会是压垮美元和国债收益率的最后一根稻草吗？市场反应大概率要等到11月2日美联储会议后才能见分晓，交易者会持续观望。”嘉盛集团资深分析师佩里（Joe Perry）告诉记者。

此前投资者普遍非常审慎，导致现金仓位很高，因为市场预计高通胀将具有很强的黏性，尤其是租金价格居高不下，美联储起码要加息到5%以上，甚至有人为7%~8%的利率开始定价。

某国际投行机构业务主管近期对记者透露，从交易情况来看，“大多数一直被做空较多的股票近期大幅上涨，一波熊市反弹引发的‘逼空’再起。与之前的反弹不同，这次由于大家仓位都很低，反弹后导致投资者‘错失上涨’。”

除了技术性反弹，季节因素也不容忽视——11月、12月往往是一年中美股行情最好的季节，“圣诞反弹”即将到来。统计显示，11月和12月历史以来中位数回报都达到2.1%，胜率自1985年以来高达71%。中期选举过后的市场走势也较好。

人民币暴拉千点

非美元货币也大幅反弹，周三的人民币走势和周一显现出强烈反差。

10月24日晚间，离岸人民币对美元跌破7.3关口。截至当日22:25，美元/离岸人民币报7.3202。次日离岸人民币更一度最低跌至7.3748。人民币的快速下挫引发了市场的担忧。

不过，周二开始，美元跌幅进一步扩大，加之英镑和欧元开始反弹，推动了人民币回升。

“近期能源价格走软及整个欧元区衰退减缓的迹象可喜，投资者紧张情绪有所平复，欧洲股市和欧元都从低点反弹。市场预计本周四欧洲央行会再加息75BP，使利率从1.25%上调至2.00%，创2009年2月以来新高。但鉴于欧元区经济衰退担忧，欧洲央行也不太可能谈及量化紧缩。”佩里告诉记者。

英镑本周开局强劲，但随后涨势停滞。在新当选的英国首相苏纳克在议会讲话中警告经济将面临艰难时期，并做出与公共财政有关的艰难决定后，英镑早些时候的上涨很快就消失了。此前不久，标普全球PMI调查显示，英国制造业和服务业在10月进一步陷入衰退。

强美元是否真的偃旗息鼓还有待观察。“美元指数已经跌破了50天均线，如果未来美国失业率持续上升、通胀持续回落，强美元可能真的可以说到头了。”交通银行总行国际业务部外汇业务专家朱延桦表示，美国住宅的量和价正在拐头向下的路上，CPI月度数据稍显滞后。本周美国将公布三季度GDP数据，市场亦可能在博弈经济数据走差，进而赌美联储不敢继续激进加息，这带动美元走弱、美股走强。

不过，美国9月通胀数据强劲，仍远高于美联储通胀目标，核心CPI同比创出6.6%的新高，环比增长连续两个月上涨0.6%。另外，9月失业率下降至3.5%的50年低点。从定价来看，目前赌11月加息75个基点的交易者已经占据压倒性优势。

“目前美元指数仍非常高估，但这并不代表其会很快回落。年末地缘政治影响也可能再次扩大，需要注意观察这对美元的非正常撬动。”朱延桦表示，目前人民币估值偏中性，但至年末，来自美元指数和境内流动性较为宽松的影响仍然存在。

未来，人民币的走势不仅取决于美元，也和中国央行的信号以及出口形势密切相关。

几个月以来，央行仍在通过中间价释放稳定信号。交易人士表示，10月20日，模型预测的人民币对美元中间价应为7.2566，实际为7.1188，支撑幅度超千点。

更多举措都在释放稳汇率信号：9月初，央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，从8%下调至6%。9月28日，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%正式生效。10月25日，央行、外汇局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

出口形势也将通过影响贸易顺差来影响汇率。目前中国出口增长仍然强劲，但9月同比增速从高位回落。巴克莱中国首席经济学家常健对记者表示：“受美国和欧盟需求减弱的影响，9月中国出口增长进一步放缓。进口放缓的原因则是汽车进口减少和能源进口疲弱，表明国内需求疲弱。”

该机构表示，中国出口同比增长从8月的7.1%降至9月的5.7%，不过增幅仍高于各大机构普遍预期的4%。在出口走弱的同时，中国9月进口同比增长仍较低，仅为0.3%。因此，9月贸易顺差从8月的790亿美元小幅上升至850亿美元。

从产品来看，IT产品需求收缩（约占总出口的8%）；疫情相关需求持续放缓，例如面具和医疗（约占出口总额的5%）；非疫情相关出口放缓，家电、家具出口萎缩，部分抵消了机电行业复苏的影响。

“高频数据显示，第四季度出口或将继续放缓，10月前10天主要港口的集装箱吞吐量下降了9%。随着全球需求放缓，加上高基数效应，意味着中国出口可能在2023年出现收缩。”常健称。