民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对苏农银行进行研究并发布了研究报告《2022年三季度点评：业绩持续靓丽，城区战略显效》，本报告对苏农银行给出买入评级，当前股价为4.56元。

苏农银行(603323)

(资料图)

事件：10月27日，苏农银行发布22Q3财报。22Q1-Q3营收30.5亿元，YoY+6.7%；归母净利润12.5亿元，YoY+20.6%；不良率0.94%，拨备覆盖率437%。

营收增速持续上行，归母净利润保持20%以上高增速。22Q1-Q3，苏农银行营收同比增速环比+0.3pct，延续22年初以来的边际走阔趋势；归母净利润同比增速环比小幅下降0.3pct，但仍维持住21H1以来20%以上的高增长水平。营收分项来看，主要贡献来自于其他非息收入，22Q1-Q3其他非息收入同比+79.9%。

资产灵活配置，城区信贷发力。22Q1-Q3苏农银行贷款总额同比+15.9%，增速环比-4.4pct；而总资产同比+14.6%，增速环比+1.7pct，扩表势头强劲。也侧面展现出苏农银行对资产的灵活配置，带来非息收入的较好增长，进而支撑营收增速上行。城区战略显现效能，贡献Q3信贷主要增量。Q3单季信贷增长23亿元，其中苏州市内吴江区外地区单季信贷+22亿元、增量同比+6亿元，在Q3信贷增量中贡献度达95.4%，城区市场打开，未来有望支撑全行贷款规模保持高速扩张。

存款端，22Q1-Q3存款总额同比+12.5%，增速环比+0.3pct，同时储蓄存款在存款总额中占比环比+0.9pct至47.8%，结构优化有助于负债端成本降低。

收购村镇银行，异地扩张有望加速。公司公告将以1.74元/股价格收购靖江润丰村镇银行（下称“润丰银行”）部分股东股份。润丰银行位于江苏省泰州市靖江市，本次收购前苏农银行已持有润丰银行54.33%股份，本次收购后将进一步加强对润丰银行的控制，提升母公司的决策管理效率，并与泰州分、支行强化协同，从而有助于苏农银行进一步打开异地扩张空间。

关注率大幅下行，资产质量持续向好。截至22Q3，不良率低位持续改善，环比再降1BP；关注率环比大幅下行10BP至1.76%，资产质量不断夯实。拨备覆盖率环比+1pct，维持高位，牢筑安全边际。

投资建议：业绩靓丽、市场广阔，资产质量稳健向好营收边际小幅走阔，归母净利润维持高增速；城区市场进一步打开、收购异地村镇银行，均有望支撑信贷维持高增；储蓄存款占比不断提升，结构优化助推成本下行；资产质量持续向好，拨备反哺空间充足。预计22-24年EPS分别为0.64元、0.78元和0.95元，2022年10月27日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.25亿，根据现价换算的预测PE为5.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为6.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏农银行（603323）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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