民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对南京银行进行研究并发布了研究报告《2022年三季度点评：利润增速回升，股东增持显信心》，本报告对南京银行给出买入评级，当前股价为10.32元。

南京银行(601009)

事件：10月28日，南京银行发布22Q3财报。22Q1-Q3年营收351.9亿元，YoY+16.1%；归母净利润149.7亿元，YoY+21.3%；不良率0.90%，拨备覆盖率398%。

(资料图片仅供参考)

其他非息收入保持高增，利润增速实现回升。截至22Q3，营收累计同比增速（下同）较22H1-0.2pct，但考虑到21Q3高基础影响，仍保持较优水平。拆分来看，净利息收入增速由负转正，同比+0.3%，较强信贷投放或是主因；净手续费收入延续负增长，或主要受理财及基金代销等业务的影响。

其他非息收入延续强劲增长势头，同比增速高达98.9%，且低基数效应明显减弱，交易性金融资产公允价值增加以及金融资产投资收益上升是主要原因。自年初以来，南京银行积极调整金融投资结构，加大基金等产品投资力度，交易性金融资产占比较年初+4.1pct，债权投资-4.6pct，有利于抓取资产波段收益。归母净利润同比增速较22H1+1.2pct，既来自营收稳健增长，也受益于信用成本的节约。

贷款增速继续回升，支撑净息差基本保持平稳。年初以来，贷款总额同比增速逐季抬升，相较总资产的优势进一步走阔。一方面积极服务实体，绿色、普惠、涉农等领域贷款较年初增幅均在30%以上，与政信业务共同支撑对公贷款投放；另一方面，从22Q3单季看，个贷贡献近2/3的贷款增量，随着消金牌照顺利落地，消费贷有望进一步发力，在LPR下调效应逐渐显现背景下，或对生息资产收益率形成一定支撑，使得净息差环比仅下降1BP，基本保持稳定。

资产质量保持平稳，拨备覆盖率维持较高水平。截至22Q3，不良率环比持平，关注率环比+1BP，从22Q3单季看，信用减值损失同比-25.8%，或一定程度受益于上半年强化风险处置化解，带来的资产质量夯实。拨备覆盖率环比+3.1pct，近400%的拨备水平为反哺利润提供充足空间。

积极推进机构布局，股东、高管增持彰显发展信心。2022年上半年，南京银行共新设6家支行，22Q3再新设4家，利好扩张潜力提升、大财富转型推进。与此同时，22Q3以来股东及高管增持频繁，其中大股东江苏交控7月以来两次增持，增持变动比例共计2.29%，紫金集团亦再度增持0.47%，充分反映了对南京银行的长期发展信心，有望加快可转债转股进程。

投资建议：利润增速回升，资产质量夯实

营收保持较快增长，利润增速实现回升，其他非息收入表现亮眼，彰显较强金融投资能力；信贷投放强劲，个贷开始发力，对净息差形成一定支撑；资产质量进一步夯实，拨备维持较高水平。预计22-24年EPS分别为1.87元、2.28元和2.80元，2022年10月28日收盘价对应0.8倍22年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利193.76亿，根据现价换算的预测PE为5.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南京银行（601009）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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