天风证券股份有限公司郭丽丽近期对新天然气进行研究并发布了研究报告《受益于国内外高气价环境，前三季度扣非业绩翻倍增长》，本报告对新天然气给出买入评级，当前股价为21.45元。

(相关资料图)

新天然气(603393)

事件：

公司公布2022年三季报，前三季度实现营业收入23.85亿元，同比+40.36%；实现扣非归母净利7.32亿元，同比增长107.33%；第三季度实现营收6.84亿元，同比增长20.73%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增长131.84%。

点评：

收入高增+成本管控得当，前三季度毛利率同比提升8.14pct

前三季度公司天然气的销量和价格相较去年同期有所增长，带动Q1-Q3营业收入同比增长40.36%。同时，公司在成本费用端控制得当。成本端，公司前三季度成本端同比增速仅18.9%，相较于收入端增速低了21.46pct，带动公司前三度的毛利率达到54.91%，相较于去年同期+8.11pct。费用端，前三季度公司期间费用率仅为0.24%,，同比减少8.46pct，其中销售/管理费用率为0.63%/4.53%，分别同比下降0.18/2.2pct。收入高增叠加成本费用端优秀的管控，公司前三季度实现扣非归母净利7.32亿元，同比+107.3%。

量：煤层气产销量稳步增长

全国层面来看，根据国家统计局最新数据，1-9月国内天然气产量1601亿立方米，同比增长5.4%。国内自产天然气量稳健增长，对天然气消费起到重要支撑作用。公司层面看，22年上半年潘庄、马必区块分别实现产气量5.98/1.14亿方，同比增长5.1%/137.5%；全年两区块产气量指引分别为11.88/2.54亿方，马必区块全年产量有望实现翻倍增长。煤层气产销量的稳健增长为公司营收增长打下坚实基础。

价：公司煤层气售价较持续受益于国内外高气价环境

一方面，今年以来受国际形势变化及地缘政治冲突加剧影响，天然气价格大幅上涨。根据上海石油天然气交易中心数据，1-10月国内LNG出厂均价6980.4元/吨，相较于去年同期的4533.1元/吨同比+54%。在国内高气价的带动下，公司上半年煤层气售价提升显著，潘庄区块的平均售价2.31元/方，同比增长40.9%；马必区块平均售价为1.79元/方，同比增长28.8%。

另一方面，受到高气价的抑制影响，1-8月我国天然气进口量7105万吨，同比下降10.2%。四季度国内天然气供需偏紧叠加供暖需求，我们预计国内气价或将持续维持高位，为公司煤层气板块带来可观的业绩弹性。

投资建议：国内天然气供需偏紧，公司有望持续受益于国内外高气价环境，上调盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利9/9.9/10.6亿（前值7.87/8.36/9.14），对应PE为9.8/8.9/8.3倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：新疆城燃售气量与接驳低于预期、亚美能源开采进度低于预期、天然气价格下滑等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.41亿，根据现价换算的预测PE为14.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新天然气（603393）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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