中生代基金经理栾超是一名不多见的擅长把自上而下和自下而上相结合的投资方法论的稳健选手。栾超拥有着机械和经济学复合专业背景，既擅长对宏观大势的研判和中观行业的比较，也深谙个股精选与跟踪，其在管的多只产品业绩斐然，其中在新华基金管理时间最长的产品新华鑫益C（000584）任职5年以来累计回报超200%，年化收益23%，在同期同类排名位居前2%（33/1447）。本期我们将从业绩、持仓等方面，带您走进新华基金栾超和他业绩背后的故事。

(资料图)

新华基金栾超：注重产业景气趋势，追求长期绝对收益

栾超，南开大学世界经济学硕士，拥有9年基金行业从业经验，6年基金投资管理经验。目前担任权益投资部副总监、成长组组长和基金经理。栾超的独到之处在于他打通各行业，从产业景气趋势的角度研究，寻找出供需格局最紧张，盈利能力最强，壁垒最高的环节进行投资。从过往经历来看，栾超的能力圈在宏观策略、成长板块和周期板块较为突出。截至22年10月底，栾超在管基金7只，规模合计68.03亿元。 

（一）自上而下和自下而上相结合 

研究员出身的栾超对于宏观经济方向有着较为准确的认知，复合型专业背景也助力了他对于成长股行业的评估，从而挖掘出成长性比较好、盈利增速比较突出的企业，这就是他的一套投资方法：自上而下和自下而上结合。

“在经济上行周期时，一般更聚焦于顺周期的成长方向。当经济有一定的下行压力的时候，流动性比较宽松，这时可能更多聚焦于弱周期属性的一些科技方向的成长股。”栾超非常擅长从宏观角度根据经济的不同的阶段，在大的资产配置上选择不同的类型的资产去搭建基金组合。 

在中观层面即行业的选择上，他认为要选择长期的成长空间要比较大、同时叠加中短期的景气度向上的行业。当下他将TMT、新能源、创新药等高速发展的行业定位为主要的投资方向。 

（二）精选高盈利个股，赚企业成长的钱 

在自上而下进行宏观和中观分析判断后，最终还是要落实到自下而上挖掘个股，这也是最考验基金经理功夫的地方。因此栾超将更多时间和精力放在选股上，他把企业赢利的增长定位为“投资的锚”。“拉长来看，A股市场过去很多10倍股、20倍股上涨最终的归因分析，是公司的盈利增长带动了每股收益的增长，同时带动了股价和市值的增长。”栾超认为。 

为了能够实现买入一个盈利快速增长的公司的投资目标，他认为不能简单地看短期的盈利增速，更要看重盈利增长的质量以及可持续性。“一个优秀的企业应该是一个有持续增长潜力的公司。这里面需要从基本面出发，从行业、公司角度，把盈利预测的模型尽可能地拆分、拆细，尽可能预测出公司未来1到2年的一个盈利增长。” 

在成长性行业变化迅速的背景下，栾超始终处于非常积极主动的状态，勤于思考、勤于调研、勤于找股票。“希望能在自己的能力圈和熟悉的领域寻找一些估值合理、成长性好的企业，做到从产业角度比上市公司更了解自己，这是我们的核心价值所在。”

代表产品：新华鑫益C（000584）

栾超的代表产品新华鑫益C（000584）自2017年7月18日开始管理，截至2022年11月7日，任期累计回报达202.53%，年化回报23.17%。分年度看，该产品在2019年、2020年和2021年收益分别为34.5%、72.7%、36.9%，长期业绩优秀，相对沪深300指数的超额收益持续性好，博取收益能力强，在熊市中同样风控表现优秀。

数据来源：wind，中金财富产品研究，数据截至2022-11-07

投资风格全扫描

栾超管理的代表基金新华鑫益C（000584）整体风格为大盘成长型，个股较为集中，根据该基金近一年季度定期报告，历史持仓中前十大重仓股占股票资产40%~60%；2022年第三季度，基金的前三大为电气设备（32.9%）、食品饮料（7.7%）和有色金属（7.6%）。重仓股票持有时间较短，持有时间最长的个股为宁德时代，已持有10个季度。22年3季度基金增加电力设备配置，前十大重仓股变化较大，新进阳光电源、东方电缆、东方盛虹、亨通光电等，华友钴业、隆基绿能、海尔智家等退出前十大重仓。

数据来源：wind，中金财富产品研究，数据截至2022-11-07，行业配置以申万一级行业进行统计，以上提及个股不构成投资建议及个股推荐。

大中小盘具体划分标准如下：将股票按照其总市值进行降序排列，计算各股票对应的累计市值占全部股票累计总市值的百分比 Cum-Ratio，且 0

（1） 大盘股：累计市值百分比小于或等于 60%的股票，即满足 Cum-Ratio ≤ 60%。 

（2） 中盘股：累计市值百分比在 60%-80%之间的股票，即满足 60%

（3） 小盘股：累计市值百分比大于 80%的股票，即满足 Cum-Ratio>80%。 

基金的规模划分：如果持股中有一种规模类型占比超过50%，则为这种规模类型；否则为均衡型 

成长价值平衡： 

价值因子：E/P (TTM), B/P (LF), S/P (TTM), CF/P (TTM), 股息率 (近12个月) (每个因子权重各为1/5) 

成长因子：每股收益EPS (TTM)的三年增长率，每股营业收入(TTM)的三年增长率，每股经营活动产生的现金流量净额(TTM)的三年增长率，每股净资产BPS的三年增长率(每个因子权重各为1/4) 

在规模分类的基础上，对于大盘、中盘和小盘股，分别衡量其中各股票的价值得分和成长得分，再将成长得分减去价值得分，得到股票的价值-混合-成长得分，从而界定股票的风格。在每种规模类型下，价值型、平衡型、成长型股票的流通市值合计各占总流通市值的三分之一。 

基金的风格划分：如果持股中有一种风格类型占比超过50%，则为这种风格类型；否则为均衡型 

个股集中度的判断标准如下： 

前五重仓股占投资市值比和前十重仓股占投资市值比均在全市场主动权益类基金中排在前1/5（2/5）为高（较高），均排在后1/5（2/5）为低（较低），其余为中重仓股持有周期的表述如下： 

HP1：平均持股周期（前10大） 

HP2：平均持股周期（前10大中最长的10个持仓周期） 

(1) 长：相同周期内，HP1>max(HP1)-50%*(max(HP1)-min(HP1))，且HP2>max(HP2)-50%*(max(HP2)-min(HP2)) 

(2) 较长：相同周期内，HP1>max(HP1)-60%*(max(HP1)-min(HP1))，且HP2>max(HP2)-60%*(max(HP2)-min(HP2)) 

(3) 中：其他 

(4) 较短：相同周期内，HP1

(5) 短：相同周期内，HP1

在管基金

数据来源：wind，中金财富产品研究，数据截至2022-11-07

新华鑫益C（000584）2022年三季度报告投资观点

2022年三季度，A股市场分化加剧，热点切换较快。本基金坚持自上而下选择景气度高的行业，包括储能、海风、军工等成长性较好的子行业。同时自下而上在上述行业中精选个股，以科技制造业为主线进行配置。投资中从我国经济发展阶段出发，把握产业转型升级和全球化的发展趋势，重点投资了高端制造业中具备全球比较优势的行业和公司。 

2022年下半年，我们认为货币政策和财政政策都将维持较为宽松的状态，我们投资中将会沿着盈利增长的确定性出发寻找投资机会。我们看好这一轮的能源革命，看好中国制造业的全球竞争力，我们从微观入手，寻找细分高景气产业链中盈利高增长的企业。同时，稳增长政策仍在持续发力中，下半年将成果显现期，投资链条有望率先受益于积极的财政政策，展现出业绩弹性。当前疫情对经济的冲击已经出现了明显的拐点，后续经济复苏确定性强。我们将会沿着“高成长+稳增长”的思路，突出中长期成长性，同时继续注重自下而上寻找长期竞争力突出的优质公司。 

信息来源：新华鑫益C （000584）2022年三季度报告

注：基金投资须谨慎，产品详情请查看基金法律文件。产品过往的业绩表现不构成对其未来业绩表现的预测和保证。投资者请在全面了解产品的风险收益特征、运作特点的基础上，审慎做出投资决策。 

此资料所载信息（包括但不限于对基金经理及其代表产品的描述），只代表该基金经理个人投资观点，以及个别产品任职期间的投资业绩，不应据此认为其他未列举的产品的投资情况与代表产品类似。基金经理以往业绩情况并不等同于未来的投资结果，甚至可能与未来结果存在重大差异。基金经理代表产品的业绩情况并不预示其他产品的业绩。 

本资料不构成任何投资建议或对任何产品未来收益的任何保证，不代表对任何产品的投资策略、投资组合、投资回报、经营业绩的任何承诺和预期。未来的投资可能会因外部经济状况变化（如利率、市场趋势和不同投资组合中的不同商业环境以及使用不同的投资策略）以及基金经理投资策略、方式、投资决策不同而可能产生较大差异。 

投资有风险。本资料不构成任何产品的投资推介，如想了解产品详情，请仔细审阅产品合同、说明书等相关产品资料。