2022年11月25日温氏股份（300498）发布公告称公司于2022年11月24日接受机构调研，招商证券熊承慧 施腾、博道基金陈磊、本利达资本李旎、柏杨投资戴代发、中国民生银行苏醒 吴丹、中意之富资管罗咏、磐厚资本吕翔、元大投资苏冠力、裕晋投资陈鑫、冠孚投资唐炜、格林基金李威、景林资管雨晨、天风证券陈炼、开源证券陈雪丽 尤奕新、中信证券彭家乐、华创证券顾超 张皓月、华安证券王莺、银河证券谢芝优、西南证券刘佳宜、西部证券熊航、汇丰前海证券沙弋惠 李嘉悦、华西证券魏心欣、淡水泉基金李天、高盛集团陈群 史慧瑜、摩根士丹利Edward Zhou、摩根大通罗楚惟、大成基金李燕宁、高毅资管罗寅骁、中银基金武苇杭、东方马拉松资管孔鹏、泓澄投资宋浩博、弘康人寿王东、广银理财郑少轩、天弘基金林佳宁、正享投资尹一、华安基金王旭冉 鲍清、利檀投资焦明远、理成资产林丽芬、金科地产投资何耀东、金恩投资林仁兴 谢韶峰、建信基金王麟锴、竣弘投资李晋艺、恒盈富达资管杨南翔 唐世豪、河床投资何欣珂、招商基金曾子潇、合正投资许彤、高喜资管丁卓玲、东方春涛投资王茜、广发证券周舒玥、瑞银证券江娜 胡佳忆、中泰证券姚雪梅、中航证券陈翼、东方证券樊嘉敏、中金公司单妍 龙友琪、申万宏源证券盛瀚、中信证券自营林野、民生证券尚凌楠、国信证券李瑞楠、国泰君安证券李晓渊、东兴证券程诗月、麦格理证券Linda Rebecca、其他3家机构、中泰自营唐朝、华商基金陈凯、澄池投资贺曦参与。

具体内容如下：

问：请公司如何调整饲料营养配方结构？

(资料图片仅供参考)

答：饲料成本是鸡猪养殖过程中最重要的成本构成。公司充分利用饲料营养数据库优势，持续关注当前市场原料价格变化和畜禽生长需求，针对不同区域、不同品种及不同配方进行经济效益测算和优化，采取最经济安全的原料进行替代，及时、动态、灵活、适当调整饲料配方，保障鸡猪在生长过程中所需的能量和营养，平衡生产效益和经济效益。

在行情较好阶段，公司会采取高蛋白、高能量的饲料营养配方进行生产，提高生产速度，降低料肉比，提高经济效益。在行情较差阶段，公司会适当降低豆粕、玉米等价格较高的原料占比，采用棉粕、花生粕和棕榈粕等杂粕替代豆粕，采用小麦、稻谷混合物和高粱等代替玉米，实现配方性价比最优。

问：请公司 10月份肉猪养殖综合成本大幅下降是饲料成本下降的原因，还是其他原因？公司明年成本改善主要的渠道可能来自于哪些方面？

答：目前饲料成本依旧处于高位，相比三季度，肉猪养殖综合成本中饲料成本并没有下降，反而略有提升。在此基础下，公司综合成本下降主要是猪苗成本持续下降、公司生产效率和上市率显著提升、其他盈亏项目略有下降等原因所致。

目前公司聚焦于基础养殖管理，做实做细相关工作，养殖效率、疫病防控能力、上市率、料肉比等生产成绩指标质量均有望进一步提升。除此以外，公司目前仍坚定不移开展降本增效工作。按照公司肉猪养殖规划，养殖规模提高后有望降低折旧摊销和管理费用。综合以上方式和渠道，明年公司肉猪养殖综合成本有望得到进一步下降。

问：请相比 2017年，原料涨价带来公司肉猪养殖综合成本中饲料成本升多少？

答：相比 2017 年全年水平，公司肉猪养殖综合成本中饲料成本提升了 1.5 元/斤左右。

问：请相比三季度，公司 10月份养猪业务委托代养费如何变化？

答：近 40 年的发展过程中，公司与农户积极合作，形成了与合作农户共生共荣、血浓于水的利益联结机制，公司会根据市场行情适当调整委托代养费用，稳定合作农户资源，保持生产经营稳定。

目前养猪行业处于盈利景气期。10 月份，公司养猪业务委托代养费约 250 元/头，相比第三季度约提升 30 元/头。

问：请公司未来出栏量如何规划？

答：公司 2019 年制定了 2020-2024 年五五规划，拟定到 2024 年肉猪出栏目标为 5600 万头，而后再根据自身实力、外部环境、政府指引和行业情况等综合考虑是否继续增量。

近几年非洲猪瘟疫情对我国养猪业造成较大影响，行业环境和格局发生了巨大的变化，原定规划目标已缺乏指引性和方向性。 公司现有猪场竣工产能（即目前公司的种猪场满负荷状态时，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量）约 4600 万头，育肥端有效饲养能力（含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等）约 2600 万头，同时还有支撑 1000 万头猪场产能的土地资源。目前公司首要任务是做细做实基础工作，降低生产成本，提升企业竞争力，逐步提升产出量，实现达产和满产。

2022 年肉猪（含毛猪和鲜品）出栏目标规划为 1800 万头，初定 2023 年目标约2600 万头，2024 年约 3300 万头。上述目标会根据公司竞争力、盈利能力和市场环境变化及时调整，公司不会盲目增加规模。

问：请公司目前肉猪养殖中杜洛克公猪精液配种比例约为多少？目标为多少？

答：一般而言，使用父系杜洛克公猪或公猪精液配种生产的肉猪生长性能好，具有适应性强、生长速度快、料肉比低、瘦肉率高、抗逆性强、肉质好等特点。

过去两年，为快速补充种猪数量，恢复育种体系，实现种猪自我循环，公司加大使用“三系杂交配套”种猪生产模式的比例。现阶段公司育种体系恢复。为提高肉猪生长性能，公司计划逐步增加使用杜洛克公猪精液配种，争取年底达到 70%。公司10 月份配种的母猪中，使用杜洛克公猪或公猪精液配种占总配种的比例已提升至约60%。

问：请公司养猪业务出栏区域分布情况？

答：公司养猪业务在全国布局，全国的 20 多个省（直辖市、自治区）均有公司的养殖公司和养殖场。

现阶段，全国各区域布局发展较为均衡，华南区域约占 20%，华东区域约占 20%，西南区域和华中区域合计占 40%，华北、西北和东北区域合计约占 20%。

温氏股份（300498）主营业务：肉鸡和肉猪的养殖和销售;兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品的销售。同时,公司围绕畜禽养殖产业链上下游,配套经营畜禽屠宰、食品加工、现代农牧设备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。

温氏股份2022三季报显示，公司主营收入558.74亿元，同比上升19.96%；归母净利润6.86亿元，同比上升107.07%；扣非净利润5.61亿元，同比上升105.19%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入243.3亿元，同比上升52.62%；单季度归母净利润42.09亿元，同比上升158.43%；单季度扣非净利润44.25亿元，同比上升157.9%；负债率60.72%，投资收益12.02亿元，财务费用15.2亿元，毛利率11.29%。

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.26。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.8亿，融资余额增加；融券净流出4.01亿，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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