今天买了些银行。。。主要逻辑就是看国内经济的复苏。

(资料图片)

一、明年国内有望迎来复苏

其实自20条优化措施之后，防疫的zc方向就已经渐渐明朗了，不过我也有些后知后觉，直到近期，各地疫情数字持续上涨但坚决不再大面积fk，舆论的一些变化，以及一些比较权威的媒体在口风上有些变化，昨天发布会强调加快老年人疫苗接种，等等等等的一些迹象，有些比较敏感我就不提了，但相信大家也都有所耳闻，所以我认为最起码zc趋势已经走出来了。

中国防疫2年多可以说做的已经很出色了，随着奥密克戎的传染性更强而毒性更弱，我们也不会一成不变，我们现在需要在防疫和经济之间寻找一个新的平衡点。

在这样的背景下，我认为明年国内经济有望迎来复苏。

二、顺周期与逆周期

我们大致可以把行业分为顺周期和逆周期。

传统意义上的顺周期一般包括地产、基建、钢铁、煤炭、银行、保险、可选消费等等，这些行业与经济周期相关性强，经济下滑的时候特别惨，而在经济复苏的时候利润弹性则更大，预期差也更大，因此称之为顺周期。

随着时代的发展，产业结构的变革，中国已经过了城镇化、大搞基建的时代，有些行业已经逐渐落伍，不那么值得关注。再结合当下的疫后复苏的特殊情况，更值得关注的应该是航空、酒店、旅游、银行、保险、传媒、消费等。

当然了，实际上所有行业都是受益于经济复苏的，但当下国内外的货币情况，美联储加息仍未停止，人民币汇率压力大，国内货币政策空间越来越小，这些决定了一旦经济复苏，国内必然是要回收流动性的，这种情况不利于高估值的成长股，所以顺周期板块会更显优势。

逆周期板块一般是指与经济周期没什么相关性的，比如我们常说的熊市“喝酒吃药”，像必需消费、医药等板块与经济周期关系不大，尽管经济不好大家谁的日子都不会太好，但此时往往有货币政策刺激，所以逆周期板块就有拔估值的需求，因此经济下行期逆周期板块表现更好。

结合当下，逆周期板块的定义也可以更灵活一些，我们现在所说的赛道风光储，局部来看，其实就是不受经济周期影响的逆周期板块，充分受益于充沛的流动性，在过去一段时间也是表现亮眼。

三、为什么选择银行

我们可以参考日本放开后经济复苏情况，复苏最明显的就是旅游板块，当然，主要是国内游。也不难理解，受疫情影响最严重的行业，必然也是复苏最快的。

无奈国内相关板块已经炒作得太充分，比如春秋航空、锦江酒店这些，都快要新高了。。。基本上已经把复苏的预期完全打入价格里了，实在让人提不起兴趣。

消费方面恢复得较慢，日本至今大多消费板块没有恢复到疫情之前的水平。此前多次提到，影响消费行业的逻辑早就不是疫情限制了出行，而是对居民收入的影响和对未来的悲观预期。

所以消费的复苏在顺周期板块中必然是比较靠后的，因为大家收入受到了影响，同时也可能对zc没有信心，担心反复，所以需要等防疫寻找到新的平衡点，经济活动恢复稳定，大家收入彻底恢复，消费板块才能彻底复苏。

像保险、汽车、房地产也都是跟居民收入密切相关的。

银行则不同，随着经济复苏，企业经营情况逐渐好转，银行的坏账率会减小，会很大程度解除对银行业估值的压制；此外，银行业估值是真的低，一些中小地方商业银行，有20%+的增速，估值只有5倍左右，股息率也普遍有3~5%；而且银行在顺周期板块是比较靠前的，一旦经济真的复苏，银行业应该是第一批受益的。

四、有哪些风险

我们看好一个板块或者企业，一定要想清楚还有哪些风险和隐患，风险的大小，或者叫确定性，决定了我们可以投入的仓位上限。

1、我最担心的还是经济危机。大家近期似乎对美国通胀和美联储加息这件事太过于乐观，似乎通胀已经被控制住了，都开始看啥时候降息了，然而从货币传导到物价是需要非常长时间的，通胀很可能比我们想像的顽固。一旦后面美国继续激进加息（概率很大），造成某种程度的危机，再传导到国内，那可能会比较麻烦，尤其是对于银行业这种高杠杆行业。

2、房地产行业能否软着陆。地产行业利好zc频出，已经发出三支箭，但地产行业的包袱过于巨大，加上房价下行，居民收入受损，买房者观望心态严重，地产行业最终能否软着陆还有变数，我倾向于认为最终大型央国企会通过重组合并等方式接手出问题的项目或企业，最终实现平稳着陆，这既是央国企责任所在，也是社会的期盼。

3、经济能否复苏。明年全球面临经济衰退，出口压力大，国内消费压力更大，不过考虑到今年的低基数，我认为明年有望实现弱复苏。

考虑到这些风险，而且国内对银行的要求一直是让利于实体企业，所以我最终投入了大概3,4成仓位，选择的是经济发达地区地方商业银行，具体见实盘，非荐股，不构成投资建议。

市场消息：

1、汽车板块大涨。今天汽车整车、汽车零部件板块涨幅居前，原因是有传言燃油车购置税减免政策再延期。

本来燃油车购置税是10%，今年的优惠政策是降到5%到年底，明年恢复10%，最终是否真的有政策出来还得再看，不过我认为是非常有可能的，现在太需要刺激经济了。

2、地产板块大幅回落。这个也不意外，地产板块现在就是政策博弈，政策落地了，资金自然会选择兑现，难不成还真认为地产行业将来会重铸辉煌？

这里提醒一下，我看好银行板块的逻辑跟地产行业关系不大，选择的标的也尽可能规避地产业务多的，我们的核心逻辑是看经济复苏。

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实盘（仅供参考，不构成投资建议）

2018年底~2021年底盈利44万，复合年化35%。

今日买入江苏、苏州、成都、南京、杭州5家银行，各7%，亏4千，仓位35%，22年赚34万。

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