房地产：从“牛夫人”变回了“小甜甜”？

房地产：从“牛夫人”变回了“小甜甜”？

腾讯网 2022-12-02 06:03:12

(资料图片)

连地产自己都没有想到，会在风风雨雨的2022年的最后两个月迎来这样的“高光”时刻。

绝大多数地产债的信仰者，几次冲进去，几次被埋，最后砍仓倒在了黎明前。没有剁仓成功的产品，反而成了这一场债券赎回风波下的“优胜者”，虽然谈不上风水轮流转，但也算因祸得福。

现在央企地产债的发行价格已经低到堪比“无风险利率债”，具有外部增信的头部民企债则是“一券难求”。这种右侧交易来的太快，蔓延到地方国企地产似乎也只是时间的问题。目前还是在低风险偏好下对新增地产放款余额指标的权衡。

没错，是“新增”，否则金融机构不会傻到不去二级市场以更高价格收券，而要在一级市场浮亏买入。当然，也有一种可能，想通过一级价格来带动二级估值的下行，只是这种概率较小，远不及二级收量来的效果明显。

现在地产债已经变成了利率风险的对冲品种，一边是多数信用债跟随利率债调整，一边是头部房地产债券的持续减点成交和估值修复，对于缺乏流动性而不能及时调仓的信用债产品来说，买入一部分地产债，确实能够通过行业β对冲一部分利率上行风险。

但绝对不能扩大地产信用风险敞口，如果是想用信用风险修复来对冲利率风险，虽然短期反弹起来，效果比较明显，但毕竟两种风险并不对等，否则可能捡了芝麻丢了西瓜。最主要是地产行业目前还不支持真正的信用风险修复，除非看到行业从政策端推动发展到行业需求端带动的自我修复。

就跟前几天的思路一样，当前头部央企和地方国企地产已经出现了交易性机会，但有几点新的建议:对于低风险偏好资金，重点关注新发的房企债券，如果风险偏好高一点，可以关注存量二级高价债；除非资质有把握，还是以短端为主。

能从最早的小甜甜变成牛夫人，再从牛夫人变回小甜甜，确实是很有可能，只是一来一回，多少有了嫌隙。万一又从小甜甜变回了牛夫人呢。

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