作 者丨陈植

(资料图)

编 辑丨张星

随着11月以来美元指数持续下跌，中国外汇储备迅速回升。

12月7日，国家外汇管理局发布最新数据显示，截至今年11月末，中国外汇储备规模为31175亿美元，较10月末上升651亿美元，环比升幅达到2.13%。

在业内人士看来，11月中国外汇储备出现较大幅度回升，主要得益于汇率折算与资产价格变化等因素的综合影响。

具体而言，一是11月美元指数回落约5%，令欧元、英镑与日元分别大涨5.3%、5.1%与7.7%，推动中国外汇储备里的非美货币资产折算成美元后的金额增加；

二是11月以美元标价的已对冲全球债券指数(Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged)上涨2.3%；标普500股票指数、欧元区斯托克50指数、日经225指数分别上涨5.4%、9.6%与1.4%，令外汇储备里的权益类资产估值明显反弹。

一位华尔街对冲基金经理向记者表示，这再度印证一个不成文的规则——只要当月美元指数回落，中国外汇储备将大概率出现回升。

国家外汇管理局表示，今年11月，受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

对于中国外汇储备未来走势，中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，考虑到国际外汇市场汇率的变化，以及发达国家债券市场价格走势，未来中国外汇储备仍可能呈现稳中回升的态势。

值得注意的是，11月中国外汇储备里的黄金储备达到6367万盎司，较10月底的6264万盎司环比增加103万盎司，出现过去3年以来的首次增加。与此对应的是，11月黄金储备的估值达到1116.5亿美元，较10月底的1026.73亿美元增加89.77亿美元。

在业内人士看来，这背后，一方面是面对全球经济衰退风险增加，黄金的避险功能有望发挥的资产保值作用，令外汇储备规模波动更加平稳，另一方面在市场预期部分新兴市场主权债务违约风险加大的情况下，黄金具有超主权信用的保值功能，可以助力外汇储备对冲上述风险。

国家外汇管理局表示，中国持续推动稳经济一揽子政策和接续措施全面落地生效，令宏观经济呈现回稳向上态势，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

值得注意的是，随着11月外汇储备大幅回升，人民币汇率相应水涨船高。截至12月7日18时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.9790附近，较前一个交易日上涨145个基点。

“这背后，是中国外汇储备大幅回升与稳汇率工具丰富，令投机资本更感到沽空人民币的胜算进一步走低。”上述华尔街对冲基金经理强调说。

11月外汇储备大幅回升探因

对于11月外汇储备规模快速回升，金融市场已有预期。

究其原因，一是11月美元指数大幅回落5%，令众多非美货币汇率明显回升，带动外汇储备非美元资产折算成美元后的金额增加；二是10月以来全球主要经济国家股市明显回升，令中国外汇储备权益类资产估值相应水涨船高。

此外，受美联储未来加息幅度减弱影响，10年期美国国债收益率在11月从4.05%回落至3.611%（美国债券价格相应上涨），令持有逾9000亿美元的中国外汇储备估值进一步上涨。

上述华尔街对冲基金经理分析说，鉴于美联储持续加息所带来的美债价格回落压力，越来越多国家外汇储备管理部门持续加大美债持仓的套期保值与风险对冲力度，仅留下极低的风险敞口。因此美债价格波动对很多国家外汇储备规模的影响未必很大。

记者多方了解到，11月中国外汇储备大幅回升的另一个重要推手，则是美元下跌令非美资产折算美元后的估值明显回升。尤其是在11月美元指数回落5%的情况下，欧元、英镑兑美元汇率纷纷大涨5.3%与5.1%%，推动众多国家外汇储备非美资产折算成美元后的金额有所回升。

“目前，金融市场正密切关注欧洲、英国央行是否继续大幅加息抑制高通胀，这将令欧元英镑汇率获得更强的支撑，带动各国外汇储备规模继续回升。”前述华尔街对冲基金经理指出。

在他看来，由于市场普遍预期美联储或在12月加息50个基点，越来越多国家外汇储备管理部门已对此做好相应的风险对冲工作，包括对欧美国家股票债券等资产做好套期保值。

此外，鉴于明年欧美经济或陷入衰退风险，这些国家外汇储备管理部门还可能减持部分权益类资产，将相应资金分散配置到黄金、经济基本面稳健增长的新兴市场国家资产。可以预见的是，即便美联储延续加息周期且欧美经济陷入衰退令全球金融市场资产价格剧烈波动，未必会对各国外汇储备规模平稳波动构成显著冲击。

民生银行首席经济学家温彬表示，当前全球经济衰退风险上升，国际金融市场波动加大，各种不稳定不确定因素增多，但随着中国各项稳增长政策落地显效以及疫情防控措施不断优化，国内宏观经济将继续呈现回稳向好态势，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

人民币汇率平稳波动获得新支撑

值得注意的是，受11月外汇储备大幅回升影响，人民币汇率呈现更强的韧性。

截至12月7日18时，境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.9790附近，保持11月底以来的上涨态势。

这在美元指数触底回升情况下显得“相当难得”。过去3个交易日，美元指数从104.11反弹至105.50。

一位香港银行外汇交易员向记者指出，这背后，是大幅回升的中国外汇储备对海外投机资本产生更大的威慑力。以往，他们认为中国外汇储备回落令相关部门不敢贸然动用外汇储备干预汇市，但随着中国外汇储备大幅回升，这些投机资本不敢再对此抱有很强“信心”，不得不进一步削减人民币空头头寸。

在他看来，11月以来的美元指数大幅回落，正在彻底扭转全球资本对亚洲出口型货币大幅贬值的预期。究其原因，一是美元指数回落直接推高了亚洲出口国家货币汇率估值，二是美元指数回落还能亚洲国家外汇储备规模回升，令他们更有底气干预汇市稳定本国货币汇率。

12月7日，日本发布最新数据显示，截至11月底，日本外汇储备环比增长2.65%，至1.226万亿美元，创下2016年12月以来的最高水准。

在这位香港银行外汇交易员看来，这无形间令更多海外投机资本不敢再贸然沽空亚洲出口型货币。尤其在人民币外汇市场，目前投机资本的人民币空头头寸正在快速减少。究其原因，中国除了拥有更充裕的外汇储备，还拥有极其丰富的稳汇率政策工具（包括抽走离岸市场部分人民币流动性，重启逆周期因子，继续调降外汇存款准备金率等），令中国更有实力将人民币汇率稳定在一个合理区间。

多位香港私募基金负责人认为，11月外汇储备大幅回升，势必对人民币汇率构成新的支撑。因为越来越多海外对冲基金意识到，即便美联储将高利率政策延续相当长的时间，但中国日益充足的外汇储备足以抵御未来资本流出压力，确保人民币汇率双向平稳波动态势稳固，加之中国经济持续稳健发展令全球资本纷纷重返人民币资产，未来海外投机资本沽空人民币获利的难度将不断增加，且胜算大幅回落。

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本期编辑 林海铭 实习生黎蔼慧