近日甲醇2305合约在向上突破了12月5日的前期高点后，上方阻力较大，下方动力不足，最终再次冲高回落，如下图所示。目前甲醇现货厂家报价处于低位，企业签单顺利，出货情况平稳。伴随甲醇价格下跌，部分MTO利润或有好转，理论亏损继续收窄但经济性仍缺乏优势。

图1. 近期甲醇期货价格走势

来源：文华财经

【资料图】

随着我国北方供暖季的继续，我国液化天然气（LNG）价格出现全面提升，西南天然气制甲醇集中错峰限气，这将较大限制国内甲醇开工提升；至12月中旬，川渝地区天然气制甲醇装置涉及检修产能201万吨，四川地区甲醇开工率大幅下降至22.33%，重庆地区产能利用率大幅调降至39.1%。

不过目前我国煤制甲醇供应充足，新投产的内蒙久泰低负荷运行，鲲鹏预计近期恢复。国内主流煤矿多以兑现长协用户需求为主，执行中长期合同合理价格；市场煤交易活跃度则有下降。截至12月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.13%，环比下跌0.93个百分点，同比上升3.43个百分点；而国内非一体化甲醇平均开工负荷为59.44%，环比下降1.36个百分点。

图2. 我国西南地区甲醇开工情况（%）

来源：同花顺

海外甲醇装置整体开工率有所下滑，截至12月16日开工率在65.7%，比去年同期低4.39个百分点。其中伊朗一套装置低负荷运行，另一套装置减产检修。Kimiya等低负荷运行，Sabalan计划下周停车。截至12月16日太仓进口甲醇利润环比走弱至+80元/吨，进口窗口理论上打开，同比处于近几年同期偏低区间。

后续需关注伊朗外盘装置是否于年底以及次年一月存在意外的供应减量，由于新疆和陕西等地低价货源的供应冲击和下游偏弱势的需求，预计近年四季度西南气头装置阶段性的检修对期货市场影响有限。

近期内地企业高库存逐步缓解，全国各地疫情放松后车辆运行效率提高，运费出现明显下降，港口库存在南美等非伊船货到港量偏高，以及弱需求的情况之下，预计逐步累积。截至12月15日，沿海地区甲醇库存在64.52万吨，环比上升6.68万吨，升幅为11.55%，同比下降11.82%。预估12.16-1.1期间沿海地区进口船货到港量在62.7-63万吨附近。年底前进口船货到港量增加，其中华南到港量显著增加。预计近期整体沿海主港库存稳中上行。

图3. 我国港口甲醇库存情况（单位：万吨）

来源：同花顺

近日甲醛市场继续下行，山东地区基于场内下游开工持续低位，需求支撑有限，周边地区下游开工零星，甲醛供应在需求面减弱局面下走低，仍难以保持自身库存可控。南方地区在下游板材订单减弱、回款缓慢等资金因素牵制下，部分板材工厂减量生产对甲醛采买放缓，多处甲醛工厂在需求转弱压制下装置降负及停车运行。

西北及华北、华中的低端冰醋酸价格近日下跌幅度在100元/吨左右，鲁南地区涨幅在30元/吨附近，其它地区稳定为主。据市场调研显示，下游整体需求略有回暖但无实质性改观，故部分厂家和贸易商意图压价排库。据市场反应，冰醋酸下游产品行情低迷继续为市场需求量带来负反馈，产能利用率存上升预期。

目前我国甲醇制烯烃（MTO）装置产能利用率有微幅提升，青海盐湖装置重启，其它装置均维持前期的开工负荷。国内甲醇下游整体加权开工率上涨0.12个百分点至66.79%。其中MTO/MTP开工率为74.47%，环比持平。上周期内，国内CTO/MTO装置运行稳定，整体开工平稳。值得注意的是，斯尔邦80万吨/年MTO装置于12月4日停车，盛虹炼化开启后乙烯丙烯有剩余，因此后期斯尔邦MTO装置能否重启存疑。

图4. 我国MTO开工（%）情况

来源：同花顺

综上所述，近期煤制甲醇利润有所修复，前期检修装置逐步重启；同时西南气头装置由于天然气成本压力逐渐停车检修。然而川渝上游限气利好对市场推动不足，业者心态偏悲观，且年底前甲醛等传统下游即将迎来休工期，需求跟进不足；冬季来临，甲醛需求或逐步减弱。另外宁波巨化负荷计划提升，氯化物需求或增加；MTBE需求变化或不大；预计产量小幅上升；沿海等地MTO装置负荷暂无变化预期。

不过从中长期看，在经历了三年的疫情管控之后，尽管我国北方地区的感染症状重于预期，但是沿海等经济发达地区的新冠感染及对生产生活的影响不算严重；叠加为深入贯彻落实“十四五”规划《纲要》和《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，近日国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，国家拉动消费和投资的决心跃然纸上，这提升了以2305合约为主的远月合约的宏观需求预期。

因而目前甲醇期货处于弱现实和强预期并存的宏观环境中，对于下游烯烃而言，塑料产业在春节前的需求走弱态势明显，无论是农膜还是包装膜都有较为显而易见的生产负荷下降逻辑。可以预估的是，春节前后将是新冠病毒感染及康复的峰值；在此阶段，包括餐饮业及快递业景气度等经济活动或进一步下降，叠加产业自身的季节性规律，预计烯烃对2302合约的需求下降。而随着全民免疫的完成，预计在明年前半年将迎来消费复苏的场景，2305合约价格有强预期的支撑。在近日的价格回调后，做空2302合约同时做多2305合约的中期反套策略又有了再次上车的机会，但需要警惕宏观预期的兑现节奏与此处设想不一致的风险。