文 | 杨万里

眼看股价大涨，眼看投资者疯狂涌入，眼看44倍牛股跌落神坛。

12月22日，英科医疗继续下挫2.85%，创下五连跌记录。截至收盘，该公司股价为21.44元，总市值为141.4亿元。

【资料图】

回顾高光时刻，英科医疗曾于2021年1月份最高涨至164.37元，总市值突破1000亿关口。红极一时后，便进入了漫漫熊途。当前股价相比高点跌幅达86.95%，总市值蒸发超800亿元。

值得一提，英科医疗实控人刘方毅的财富已经大幅缩水。2021胡润富豪榜显示，刘方毅以190亿元位列第363名。到了2022年，财富缩减至95亿元，排名下滑至第663名。

正所谓，成也业绩，败也业绩。在业绩暴增期间，英科医疗顺势上冲，给股民带来了丰厚回报。当业绩难以为继，市值神话快速破灭。

在股价回落过程中，公募基金也在一步步撤退。昔日的大牛股，是如何被抛弃的？

牛股的形成与坠落

2019年，那是一个快乐的年份：股市进入慢牛阶段，股民的脸上洋溢着笑容。

那时候，A股的主旋律是抱团白马+炒作科技股。有一家叫做英科医疗的公司，股价长期横盘，还不是热门股。

进入2020年后，防护品成为紧俏物资。卖手套的英科医疗迅速被资金挖掘出来。同时，英科医疗的业绩非常给力，最终走出了一波大牛市。

财报显示，2020年，英科医疗实现营收138.4亿元，同比增长564.29%；实现归属净利润70.07亿，同比增长3829.56%，均创下历史之最。

从二级市场看，从2020年年初至2021年1月份，英科医疗从3.58元低点一路上涨至164.37元，最高涨幅超过44倍。总市值方面，该公司加入了千亿市值行列。

当市场议论英科医疗是否会进一步创造神话，转折点很快就来了。

从去年2月份开始，英科医疗股价震荡下行，目前股价已跌破22元，相比高点早已腰斩再腰斩。

与股价下行同步的是业绩和盈利水平。

2021年，英科医疗单季度营收分别为67.35亿元、39.4亿元、29.72亿元、25.93亿元，同比增速为770.86%、7.16%、-33.88%、-46.98%；净利润分别为37.36亿元、21.43亿元、10.64亿元、4.88亿元，同比增速为2791.66%、19.58%、-56.61%、-81.49%。

进入2022年，业绩数据进一步恶化。今年前三季度，该公司实现营收52.12亿元，同比下降61.81%；实现归属净利润6.385亿，同比下降90.80%。

另一组数据显示，从2020年-2022年前三季度，英科医疗的销售毛利率分别为69.03%、61.50%、14.28%，销售净利率分别为50.62%、45.96%、12.14%。

由于基本面转弱，公募基金一步步将英科医疗抛弃。

2020年三季度年末，有35只公募基金合计持有42.37亿元市值。2020年年末，公募基金数量飙升至283只，持股市值为87.23亿元。

从2021年开始，公募基金的持股市值先后跌破40亿元、20亿元关口，到去年年末公募基金持股市值为14.32亿元。

进入2022年后，公募基金继续冷落英科医疗，持股市值最高的是二季度末，仅为9.16亿元；到了三季度末仅剩下4.12亿元，公募基金数量仅为7只。

不难发现，短短三年内，公募基金对英科医疗的配置经历了一个快速下滑的过程。

英科医疗难现“第二春”

如果说英科医疗业绩变动是导致股价大幅下跌的表象，深层次原因是手套行业的暴利时代即将结束。

2021年7月份，英科医疗实控人刘方毅非常乐观地说，“我们不担心产能过剩的问题，因为最优质的产能永远不会过剩，反而非常稀缺。”

事实证明，过度的乐观会错判趋势。

从2014年至2022年上半年，英科医疗的一次性手套产能从77亿只增加至750亿只。不过，随着产能释放，英科医疗的业绩不仅没有维持高增长，反而大幅下降。

2022年半年报提到，“基于疫情期间行业产能扩张，下游客户前期备货过多，需要一定时间消化库存，疫情带来的短期市场需求增长难以持续等因素，市场已由供不应求转为供过于求”。注意关键词，“供过于求”。

一组数据显示，疫情前，全球手套厂商不到150家，疫情期间厂商数量300多家。

供需失衡带来的结果是手套价格回落，最终影响了手套厂商的业绩。

例如，全球最大手套制造商马来西亚Top Glove Corp.第四财季净亏损5259万林吉特(约合1160万美元)；国内企业蓝帆医疗2022年前三季度归属净利润亏损1.447亿，同比下降104.23%。

在一系列变化出现后，英科医疗开始调整经营策略。今年6月、10月份、12月，该公司三次终止手套项目，年内终止项目投资额超过54亿元。

英科医疗的隐忧在于，截至上半年，该公司93.05%的收入来自个人防护类产品（包括包括一次性丁腈手套、PVC 手套以及隔离服等其他防护用品）。

目前，该公司九成以上的业绩支柱仍依赖传统防护业务，未来的业绩不确定性在增大。

虽然英科医疗也在发力康复护理类产品，但占营收比重低于5%，难以挑起业绩大梁。可以说，英科医疗的“第二春”暂时难以出现。

英科医疗实控人刘方毅在一次公开场合表示，“我们账上有80多亿的现金，即便主业不赚钱，我们靠投资理财也能获得几个亿的收入，这是我们的底气。”

截至2022年三季度末，英科医疗的货币资金为63.36亿，交易性金融资产为12.07亿元。

手握几十亿资金的英科医疗早已开始了一系列投资，投资方向包括新一代信息技术、先进制造、医疗健康、新消费、科技、商业服务、金融服务等领域。

投资方向众多，哪个能为英科医疗撑起业绩和估值呢？大家怎么看？