从国外的经验看，养老目标基金是养老金投资的主打品种，包括目标日期基金和目标风险基金。他们有什么区别，如何挑选呢？今天就和大家聊一聊。

(相关资料图)

一、两类基金有什么不同？

采用目标日期策略的基金，应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。基金名称中标注目标日期和最短持有期限。例如，**养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金，就是针对2050年左右退休的人群，最短持有时间为五年。

采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。基金名称中标注等级和最短持有期限，如某某稳健养老目标一年持有期混合型基金，就是稳健型，最短持有时间是一年。

这里用一个表格做了个对比。

区别的关键，在于看权益中枢怎么变，能不能随着年龄增加自动调整。

对于目标日期基金而言，灵魂是“下滑曲线”，通俗点说，权益中枢与投资者的年龄挂钩，年轻时权益多配点，随着年龄增大逐步降低，等退休时就回归稳健。例如，最初权益中枢普遍50%-70%，到期后降至20%，并可根据市场情况在中枢水平上下20%范围内浮动。

图1：目标日期基金下滑曲线示例

资料来源：南方基金

而目标风险基金是根据既定的风险程度来设定权益资产的配置范围，风险特征比较稳定。权益资产的配置比例取决于其风险类型，风险等级越低，权益配置的比例就越小。监管的要求是这样的，（1）稳健型：权益比例≤30%；（2）均衡型：30%＜权益比例≤60%；（3）积极型：60%＜权益比例≤80%。三种类型的最短持有期限分别为1年、三年、五年。

二、美国养老体系的启示

美国的养老体系建立较早，包括三大支柱，以第二支柱的401（K）和第三支柱的IRA(个人退休账户)最为知名。经过多年发展，美国是第二支柱和第三支柱主导。美国养老钱资金体量大，主要投资品种就是养老目标基金，尤其是目标日期基金。

图2：美国养老体系三大支柱

资料来源：IRS，SSA，第一创业证券

回顾历史，不难发现，美国养老目标基金中，目标风险基金刚开始规模占优，2009年开始目标日期基金实现赶超，之后一直遥遥领先。

图3：目标日期基金及目标风险基金净资产规模对比 

资料来源：ICI，第一创业证券

背后原因在于，目标日期基金是一种一站式的养老金投资模式，对投资者的专业水平要求不高，“新手友好”，根据退休时间选产品即可，投资者不用在选产品上太操心。

三、两类具体该怎么选？

我国的个人养老金就借鉴了美国三大支柱体系，个人养老金对应着美国的个人养老账户。养老金投资可以在个人养老金账户买养老目标基金，也可以在基金投顾账户参与养老策略。

选择目标日期基金，还是目标风险基金？不妨问自己三个问题：

1.是否清楚自己的风险偏好？如果很清楚，可以根据特定风险偏好来选目标风险基金。如果不太清楚，那么目标日期基金更合适。

2.是否喜欢自主决策？如果喜欢，目标风险基金提供了更多自主权，可以在不同风险类型之间自己搭配，可能对你的口味。如果不喜欢，或者没时间，目标日期基金这种“整体包办”的方案则可能更有吸引力。

3.是否是投资“老手”?目标风险基金要求根据自己风险偏好的变化去调整，比如等年龄大了想回归稳健，那得自己动手做调整。这需要一定的技能。如果是投资“新手”，目标日期基金则更为“新手友好”。

简而言之，如果你对自己的风险偏好比较清楚，喜欢自主决策、也有丰富的投资经验，那么可以选择目标风险基金。如果你对自己的风险偏好不太清楚，希望借助专业机构的力量“躺赢”，投资经验也不是很丰富，那么目标日期基金更为合适。