过去，每有“黄光裕出狱”的消息传出，国美系上市公司的股价都会有所上涨。然而，当这位昔日的首富真正出狱、重新执掌国美后，一切却变了。

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外有供应链伙伴断交，内对员工欠薪，股价不断下滑，国美似乎陷入了窘境。

或许是为了缓解国美的状况，黄光裕、杜鹃夫妇今年以来不断减持、套现。12月，国美零售（00493.HK）连发三份公告表示收到黄光裕方面向其提供的无息贷款共5亿港元。

不过，据红星资本局统计，今年以来，黄光裕、杜鹃夫妇直接减持国美零售26次，至少套现约33.10亿港元。

黄光裕三度“救火”

5亿港元贷款能否安抚员工？

12月以来，国美系的员工们进行讨薪维权，多名员工多次前往鹏顺大厦与高层进行谈判。

在深陷员工讨薪风波后，国美创始人黄光裕在不到半个月的时间内三度出手“救火”。

12月8日、14日、22日，国美系的核心上市公司国美零售先后发公告称，其与Shinning Crown Holdings Inc.（下称“Shinning Crown”）签订贷款协议，Shinning Crown共向其提供5亿港元的贷款（约合人民币4.48亿元）。

需要说明的是，Shinning Crown是黄光裕全资拥有的公司。公告显示，这笔贷款为无息、免抵押，初始期限为6个月，双方可以书面形式延长期限，贷款所得款项将用作一般运营资金。

↑第三份贷款公告截图

另据界面新闻报道，贷款的资金来源于黄光裕低价减持的股票，主要有两个用途，即支持国美零售流动性、解决员工部分工资问题。

红星资本局从知情人士处获悉，目前，国美已给出欠薪的解决方案，员工们可以自由选择。

对于选择离开国美的员工来说，工作截止日期被定为11月30日。如果离开的员工放弃经济补偿金，可以在今年12月31日（前）一次性收到9-11月欠薪；不愿放弃经济补偿的，则在2023年3月31日一次性收到9-11月欠薪及经济补偿金。

而对于愿意继续留在国美工作的员工，其需放弃对经济补偿金的追讨，国美会在12月31日（前）一次性补发9-11月的欠薪；同时，这些员工需重新与第三方公司签订劳动合同，执行新薪酬绩效方案。

国美零售股价创新低

今年直接减持26次，至少套现33亿

事实上，黄光裕、杜娟夫妇并非是在欠薪危机后才开始减持的。

截至2021年12月31日，黄光裕、杜鹃夫妇持有国美零售的普通股数目约205亿股，持股比例约为60.74%；而在2022年12月15日最新一次减持后，两人的直接持股比例已降至24.70%。

红星资本局通过港交所披露易查询发现，从2022年1月1日至今，国美零售大股东所提交的披露权益通知共有97条记录（含有重复减持信息）。

在不计算黄光裕、杜鹃夫妇通过名下公司间接减持的情况下，今年以来，黄光裕、杜鹃夫妇共直接减持26次。据红星资本局不完全统计，黄光裕、杜鹃夫妇直接减持26次至少套现约33.10亿港元，约合人民币29.64亿元。

↑截图自港交所披露易

其中，在今年前六个月，黄光裕、杜鹃夫妇减持股票的平均价都在0.4港元/股以上，甚至卖出过0.66港元/股的价格；在进入9月后，他们减持股价的平均价掉到0.2港元/股以下。

与之相对应的是，国美零售的股价也在不断下滑。

2021年2月，在黄光裕正式获释后，国美零售的股价一度达到近年来的股价高点（2.55港元/股），总市值达到861亿港元。

而到今年10月，国美零售的股价创下历史新低（0.116港元/股），总市值不到此前的零头，仅约41亿港元。12月23日，国美零售的收盘价报0.125港元/股。

↑国美零售近年股价走势，截图自东方财富

出狱的大佬跟不上时代？

“18个月恢复原有市场地位”失败

2010年，黄光裕因非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪被判处有期徒刑14年。

不过，红星资本局注意到，市场、投资者曾一直对黄光裕及国美保持期待。近年来，市场上曾多次传出“黄光裕出狱”的消息，每有传闻，国美系上市公司股价都会受到刺激有所上涨。

那么，为什么在黄光裕真正重新执掌国美以后投资者反而丧失了信心？

一个比较大的背景是：黄光裕在入狱期间几乎错失了移动互联网时代的完整体验。

回过头看黄光裕的创业历程，他擅长的商业打法是：依靠强大的供应链体系、国美电器的线下连锁店铺，让消费者买到低价的商品，实现薄利多销。他也因此被称为“价格屠夫”。

而在黄光裕正式获释后的第二天，他以国美创始人的身份发表讲话，喊出“力争用18个月时间恢复原有的市场地位”的目标。此后，国美大刀阔斧，最大的变化是主推“真快乐”。

↑黄光裕邀请他人体验真快乐APP，图据公众号“国美控股集团”

黄光裕曾称，“真快乐”APP要以“真选低价、快送准时达、娱乐买娱乐卖分享乐”的经营理念和做法，贯穿经营和服务全过程。国美也多次在官方介绍中提及“娱乐化营销”。

红星资本局体验发现，“真快乐”APP设有子页面“娱乐”，内有短视频和笔记分享等，从一定程度上来说像是淘宝、抖音和小红书等APP的杂糅体。

国美零售财报显示，截至2021年12月31日，真快乐APP日活跃用户约300万。

红星资本局通过七麦数据查询发现，近一年，真快乐APP在iPhone端的下载量约189万次。而在安卓端，真快乐APP的累计总下载量为2.88亿次，但近30天日均下载量为3266次。（注：真快乐APP由国美APP升级而来，七脉数据统计的安卓端数据最早是从2016年7月起发布。）

从数据上来看，真快乐没能像当年的国美电器一样大杀四方。

今年8月，黄光裕也发公开信坦诚，其对执行的困难预料不足，现实与“力争用18个月时间恢复原有的市场地位”这一目标有一定差距。

供应链伙伴反目

国美未来还能继续“真快乐”吗？

红星资本局注意到，国美曾引以为傲的强大供应链也在今年屡屡出现问题。

今年4月，网上流传出一份落款为美的集团（000333.SZ）的公函称，因国美电器济南分部员工殴打其员工，且对方公司未给出解决方案，决定从该分部撤回全品类产品、派驻导购，并停止发货。

国美电器没有否认该事的真实性，只对媒体回应称双方员工是因为宣传物料卖场摆放的合规性存在分歧从而发展为肢体冲突，国美电器高度重视并将推动双方合作的进一步升级深化。

（详见此前报道《国美员工殴打美的员工引发撤场，回应：因物料摆放产生分歧，要把坏事变好事》）

同样在今年4月，惠而浦（600983.SH）直接发公告称，因国美电器在支付货款上不按合同执行，长期出现延迟情况，且情况持续恶化，为防止风险扩大，终止与国美电器的商务合作关系。

外有供应链伙伴连接断交，内对员工欠薪，国美似乎陷入一个艰难的境地中。

进入12月后，在员工们的维权声中，黄光裕慷慨解囊先后三次向国美零售提供无息贷款，但这5亿元的贷款真的能缓解国美的状况吗？

红星新闻记者 杨佩雯

编辑 官莉 杨程