最近吐槽A股进入“垃圾时间”的朋友有点多。

(资料图片仅供参考)

所谓垃圾时间，主要是指市场的横盘阶段，投入的时间精力与得到的回报不成正比。一方面是赚钱效应差，行情反复震荡，属于今天赚一点明天又亏回去的状态。另一方面，不仅当前的市场交投并不活跃，未来会有什么行情似乎也缺乏方向感。

除此之外，喜欢折腾是人的天性，总觉得只有做点什么、才没有虚度光阴。在垃圾时间做投资，会让人因无事可做而倍感煎熬。

其实换个角度想，在交易上不操作，不等于在投资中无作为。垃圾时间其实并不垃圾——我们一样有很多事情，值得用心去做。

一是调整心态、认真复盘。

当市场处于快速上涨或快速下跌周期时，情绪相比理性更容易上头，此时关于自己投资上的问题，反而是不容易客观定义的。但在没有明显赚钱或亏钱效应的时候，人往往能够更平和地做投资复盘——哪些地方是在认知上存在问题、哪些地方是在操作的过程中动作变形了、下一次如何避免再犯错误。

除此之外，上周还看到一个说法觉得很有道理——不要因为这一年没怎么赚钱而否定自己的种种努力。所谓“三年不开张、开张吃三年”，投资收益有非线性的特点，即投资的总回报是由少数时间贡献的。这也从另一个角度说明，绝大多数的投资时间，是在忍耐和等待中度过的。

二是用好逆风期窗口“看清”基金经理。

认识基金经理，光看业绩，就算做细致到阿尔法层面的业绩归因，也远远还不够。“听其言”与“观其行”是我们建议的观察基金经理的组合方式。其中，“言”是指基金经理的投资理念和框架，“行”是指他的操作。

事实上，言和行并不一定会完全匹配。我们可以从访谈、路演、直播、撰稿等中进行归纳整理基金经理的投资理念和框架；也可以结合定期报告中的仓位信息和重仓股信息，对其实际操作做分析。两相比较，就能帮助我们基本辨识基金经理是否能在非顺风期保持言行一致。只有那些在不同时间阶段均能保持投资言行一致的基金经理，才值得被我们列入投资中的清单。

三是保持阅读、提升认知。

前几年有一句话很热——投资是认知能力的变现。其实可以再加上半句，认知处于动态变化中，它会因持续学习而不断提升。

对于大部分的成年人来说，最便捷的学习方式就是阅读。芒格说过，他所认识的真正聪明的人，没有不每天坚持阅读的。巴菲特也说过，我的工作是阅读。对于投资而言，阅读的意义更为重要。每天面对这复杂的市场，复杂的商业世界与复杂的人性。阅读可以帮助我们提升认知能力、发现自己的局限性。

真正到了满地机会的牛市，人是没有多少心情和时间去学习的；反倒是横盘震荡、操作机会不大的当下，正是读书的好时间。

其实，就像竞技体育中的垃圾时间会被教练用来锻炼、考察新人，投资中的垃圾时间同样可以被用作起飞前的储备。即便过去一年没有赚钱，但是在一个被低估的市场，用便宜的代价买到了值得的基金份额、用“听其言”与“观其行”的组合方式看清了基金经理、用丰富的阅读做了能力储备，不就是为下一轮的赚钱时间打下了坚实的基础？

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