大成基金：刘旭

大成基金刘旭，媒体形容他“颇有个性”，或者换句话说，笃笃定定。刘旭是一个比较纯粹的自下而上精选个股的选手，低换手率、长期投资。“平均每年前十大重仓股更换3-4只。” 刘旭此前表示。

大成基金刘旭主要深耕家电、汽车及零部件、制造业等领域，在能力圈范围内选择性价比高的品种，他曾表示，“不赚自己不懂的钱”。

(资料图)

作为财务学出身的刘旭，细数过往经历也十分丰富。曾在毕马威华振会计师事务所担任审计师，随后进入广发证券担任商业零售研究员。2013年5月，加入大成基金，历任研究部助理研究员、基金经理助理。2015年7月起，刘旭担任基金经理。现任大成基金股票投资部总监助理，管理着6只基金，总管理规模约78.46亿元。

从过往业绩表现来看，大成基金刘旭大部分时间都跑赢了沪深300。Wind显示，截至12月14日，刘旭2022年以来，年化回报为11.92%，同期沪深300位0.05%；同时刘旭任职以来总回报为11.92%，同期沪深300为0.05%。

“不看市场风格、不关心点位涨跌、无行业或板块偏好，我是非常标准的自下而上选股策略，在自己深入研究过的领域进行投资，敢于重仓，长期集中持股，管理基金三年多来平均每年前十重仓股更换3到4只。”刘旭一语道尽自己的投资风格。

根据多次公开采访来看，刘旭的投资理念，主要有四点：

第一，极度求真：极度求真、客观公正、不带偏见，动态地看待事物的发展，不要因一点否定企业，警惕刻舟求剑。

第二，独立的起点：想清楚为什么要研究一个公司。可能是基于财报、对行业方向的理解、优秀靠谱的管理层等因素，需要警惕基于热点、卖方推荐等的研究。

第三，透过现象分析本质：提高分析问题的能力；哪些是企业的现象，哪些是背后的驱动因素。

第四，思考超额收益的来源：认为国家、企业或个人超额收益的来源是差异化而非同质化， 需要找准核心要点，并对未来做出判断。

同时，大成基金刘旭也非常重视企业长期价值中枢，主要围绕“商业模式、竞争优势、行业天花板”三大要素作为选股标准。

从历史披露的数据也可以看出，刘旭对自己看好的个股勇于长期重仓持有.即使出现较大回撤，如果仍能满足其选股标准、整体逻辑未变的时候，仍能够坚定持有，最终才能获取优秀收益。

再看刘旭的换手率，还是以代表产品为例，近三年来，基金换手率均在150%以下，单边换手率仅70%。

或许正是这样不温不燥的性格特点,使刘旭能够心无旁骛地坚持价值投资理念，在市场的跌宕起伏中保持低换手率，获得长期的企业成长收益。

在个股的选择上，大成基金刘旭也自成一套自己的方法论。他始终坚持基于企业的长期价值进行研究与投资，严格地执行自下而上选股策略，在深入研究的领域精选个股集中持有，较少择时不做波段，低换手长期投资。这样的投资理念决定了刘旭在选股上几近苛刻。

大成基金刘旭表示，企业的竞争壁垒是由人和商业模式共同构筑的，构筑的壁垒高、行业需求稳定的企业往往是有机会的。

关于如何挑选好公司，刘旭主要通过三个途径寻找：第一是财务筛选；第二是投研团队筛选选出的标的或持仓；第三是产业链上的机会以及企业家们推荐的同省、同辖区值得研究的企业。

得益于过去会计师事务所的工作经验，刘旭在上市公司财务状况、管理层分析等方面的把握上也非常有心得。

刘旭曾表示，企业的财务指标在他的投资决策权重中大约占到1/3左右。财务指标是一个已经发生的事情，它之所以能占到1/3，是因为它能反映很多企业过去经历的一些信息，它是怎么在上下游定价的，它的现金流是如何流转和回收的等等。具体的可能各个科目都会去看。如果一定要总结的话，比较关注ROA。

但大成基金刘旭也认为，财务报表毕竟反映的是过去的东西，而投资选择应更看重这个企业有没有拥有面对未来的能力。

从近期公布的三季报全部的持仓股数据来看，刘旭管理的代表产品重仓行业主要集中在机械设备、通信、家用电器等行业，组合配置均衡。不追热点，风格稳健，就是最好的印证。

一直以来，大成基金刘旭都严格执行自下而上的选股策略。在他看来，投资就是长期伴随企业成长。而企业的长期价值主要由三个因素决定：企业的商业模式、相对同行的竞争优势以及所处赛道的天花板。

在大成基金近期召开的策略会中，大成基金刘旭表示：“在内外部政治经济环境、纵深巨大的细分市场和消费者群体以及企业家精神等天时地利人和的背景下，优秀企业逐步积累、巩固、向上突破，为投资人带了转型十年的超额回报。”