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出品/公司研究室基金组

文/雪梅

在国内基金圈，兴证全球基金管理公司属于TOP20，目前在管资产6000亿出头，在管基金86只，基金经理33人。其中，主动权益类产品规模在1950亿左右，公司里的投资大咖谢治宇现任基金规模675.9亿，占比超过1/3。

在中生代基金经理人中，在2013-2015那波杠杆牛行情中靠中短线搏杀出来的谢治宇，持仓组合结构相对均衡，与近年那些依靠重仓大消费等赛道股一战成名的顶流相比，投资风格有明显不同，多少继承了初代基金经理们纵横市场不拘一格的操盘基因。

01、上任恰逢熊末牛初，杠杆牛行情一战成名

2007年，谢治宇从复旦大学硕士毕业后就加入了兴全基金，迄今已15年；自2013年1月担任基金经理，累计任职时间接近10年，属于在公司内部成长起来的基金明星。在公司内部，同事喜欢叫谢治宇“大白”，既是因为他又高又帅，更因为他的性格稳重，不张扬。

谢治宇的成长经历，有点类似于汇添富基金的胡昕炜，属于在初始从业的公司内部成长起来的明星大咖。不过，与胡昕炜主要在公司创始人张晖打造的投研体系里循序渐进不同，谢治宇2007年入行时的兴证全球，正是群星璀璨时期。

“当时的兴全：杜昌勇负责宏观研究兼可转债，王晓明负责二级投研兼股票投资，杨东负责统揽全局，董承非也已开始管理基金，加上第二年傅鹏博的加入，可谓大咖云集，星光璀璨！在这样的环境下，谢治宇博采各家所长，开始了飞一般的成长。”

在公司先做4年行业研究，又做了2年专户投资，2013年初，公司安排谢治宇开始管理基金，这支基金就是他如今的代表作——兴全合润。第二年，也就是2014年，谢治宇又接管过兴全轻资产，同时管理两只基金，开启一拖二之路。

这段时间，正是2008年后大熊市的末期，大盘虽然在2013年6月出现股汇双杀后才见到1849点的中期大底，但个股早在2012年底就开始活跃，市场正酝酿那轮波澜壮阔的杠杆牛行情。这是A股十年难遇的进场时机，加上公司内部环境不错，天时地利人和，让谢治宇在那波杠杆牛行情中一战成名。2015-2018，他管理的兴全合润和兴全轻资产双双连续4年斩获金牛，网上有不少评论称其“出道即巅峰。”

02、与易方达张坤属于两个极端，与圆信永丰范妍是基金夫妻档

上任初期，谢治宇投资风格偏向于中短线搏杀，2018年后才逐渐转型，注重中长线投资。这从其代表作兴全合润的换手率变化上可以明显看出。

即使如此，在多数中生代基金经理2018年前后，开始热衷于重仓押注赛道股的热潮中，谢治宇在管基金投资组合依然相对均衡，敢于在市场出现变化时大规模换仓。这在中生代基金明星中可谓鲜见。有评论称，在这方面谢治宇跟易方达基金的张坤是两个极端。

在谢治宇的投资哲学之中，均衡是很重要的组成部分。他比较偏爱寻找最具性价比的个股，会从增速与估值匹配度角度挖掘投资标的，而不是拘泥于风格或者行业。这一点，从其代表作兴全合润2022年三季报持仓中就可以看出，这只基金持仓前十个股中，涉猎行业分散，家电、消费电子、生物、化工、医药、物流、传媒、信创。

2018年后，白酒、新能源车等赛道股先后站上风口，谢治宇这样的投资风格，使其每年的排名或许都不拔尖，但经年累月下来投资业绩往往并不差。

有意思的是，谢治宇跟圆信永丰的范妍是基金圈有名的夫妻档，两人都是复旦大学毕业的。有消息称，范妍不仅长得漂亮，实力也不俗，管理资金规模超百亿。关于这对夫妻，市场上有一个广为流传的段子：范妍曾在直播中透露，她和谢治宇约定，谁的业绩好，谁就包办家务，因为业绩差的人已经很惨了，需要更多时间学习。

有人分析比较了两人的持仓，发现范妍旗下基金投资组合与谢治宇完全不一样，调侃称两人保密纪律遵守得不错。

03、三季度罕见大幅调整重仓股，兴全趋势投资扫货地产股

覆巢之下，焉有完卵。

2021年一季度，A股结构性行情见顶后，不仅重仓白酒、医药、新能源等赛道股的顶流们跌下神坛，投资风格相对均衡的基金也难逃厄运。虽然与坤坤、春春、兰兰们的投资风格迥异，但由于管理规模偏大，仓位相对偏高，谢治宇旗下基金净值也遭遇较大回撤。

2022年10月底以来，A股与港股均出现较大上涨，多只基金业绩迎来反弹，张坤、刘彦春、谢治宇、胡昕炜等知名基金经理管理的产品业绩回暖。即使如此，由于前期跌幅较大，截至2022年12月28日收盘，谢治宇现任5只基金当年业绩依然告负，近一年投资回报均在-20%以上，最大跌幅25.43%，正是其上任以来的代表作兴全合润混合（LOF）。

不过，公司研究室注意到，面临市场前期的单边下跌，谢治宇在2022年3季度时，对其旗下产品投资组合做了较大调整。

以其代表产品兴全合润为例，前十大重仓股新进5只个股。分别是万华化学、深信服、鹏鼎控股、立讯精密、韵达股份等。其中，万华化学、深信服、鹏鼎控股、韵达股份二季度已经持有，三季度只是仓位变化；立讯精密则属于新面孔，三季度末持有3286.97万股。

谢治宇所管理的另一只基金兴全趋势投资也是大幅调仓换股。具体来看，虽然保利发展仍然是第一大重仓股，但前十大持仓中新进北方华创、招商蛇口、万科A、金地集团、中航沈飞、联创电子、恒生电子等7只个股，其中，他大幅加仓了北方华创、招商蛇口、万科A和金地集团，第三季度分别买入614.3万股、3232.93万股、3124.87万股、4610.05万股；与此同时，中国核电、芒果超媒、德方纳米、宁德时代、东方财富、鹏鼎控股、闻泰科技则掉出了持仓前十。一只基金持仓前十出现这么巨大的变化，简直可以称作“改头换面”。

此外，公司研究室还注意到，在这只基金持仓前十中，竟然出现4只地产股，保利发展更是独占鳌头，持仓占比高达9.97%，4只地产股合计持仓占比23.41%。这样高的行业占比，在百亿以上规模基金中，目前估计也只有白酒股还能有这样的地位。

对于为何在房地产行业不景气的时候大量买入板块个股，谢治宇在三季报中给出了答案。他表示，三季度组合整体保持了相对高的仓位，在结构上针对性的做了一定的调整，但大的方向没有变化，根据前述逻辑重点布局在逆周期调节和经济弱相关的成长性板块。从当前时点来看，未来市场最为确定的方向包括，为了经济复苏必须解决的一些核心矛盾，比如房地产。

事实上基金经理在逆市时介入部分标的，是对行业的提前布局。