回顾2022年，五矿资源(01208.HK)过得相当的艰辛。

受新冠疫情、秘鲁抗议活动、矿山品位下降以及铜价下行等多重因素冲击，五矿资源2022年经营业绩遇到重大挑战。在最近的2022年中期报中，五矿资源经营业绩陷入了低谷，其营收和净利润双双大幅下降，分别同比下滑42.14%及80.13%。

因基本面表现不佳，五矿资源股价在二级市场上也萎靡不振。2022年6月中旬至2022年10月下旬，公司股价大幅下挫，市值最低下探至100余亿港元。

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而近期，五矿资源股价触底反弹，估值得到显著的修复。

富途牛牛数据显示，2023年1月3日开始，五矿资源股价涨势凌厉，截至1月12日收盘累计涨幅达30%。其中，1月12日，公司股价领涨有色金属板块，当日涨幅超过12%。

股价触底强势反弹，莫非是五矿资源走出了低谷？我们不妨从三季报观察观察公司的运营情况。

产能恢复显著，三季报有望复苏

五矿资源是一家有国资背景的矿业企业，在澳大利亚、刚果(金)和秘鲁开发并运营铜、锌及其他基本金属业务。

公司在全球三大洲拥有四座矿山，在澳大利亚有两座矿山，其中Dugald River是世界上已知的最高品位锌矿床之一，Rosebery为多金属地下矿山。公司持有位于秘鲁的LasBambas 62.5%股权，LasBambas是一座规模大、年限长的铜矿山。而Kinsevere铜矿位于刚果。

于2022年10月20日，五矿资源发布了三季度运营报告。

在三季度，五矿资源面临的经营困境明显大幅缓解，产量明显回温，有望带动公司走出经营低谷。

其中，LasBambas运营不再受阻令采矿量大幅增加，该矿山于第三季度生产80,734吨铜精矿含铜，环比大增152%。于2022年11月7日，公司发布公告称，公司已与Coyabamba社区达成协议及移除路障，公司已恢复物流运作，矿山生产没有受到影响。公司与Tuntuma和Huincho社区正在携手解决余下的堵路问题。

由于Las Bambas六月生产重启后产量爬坡优于预期，因此公司预计2022年全年铜产量约为300,000吨，较先前修订的指导范围高出10,000吨；而锌产量则介于220,000至235,000吨。

Kinsevere在第三季度处于采矿爬坡期，同时减少了对较低品位矿堆的依赖，因此三季度产量环比增长19%至14,574吨电解铜。此外，DUGALD RIVER受益于劳动力供应逐渐稳定及锌回收率创新高(90.1%)，三季度锌精矿含锌产量环比增长了18%。

受三大矿山产量复苏的积极影响，五矿资源三季度铜总产量(电解铜加铜精矿含铜)为95,601吨，较第二季度增加115%；锌总产量为60,906吨，较第二季度增加14%。铜和锌产量的迅速恢复，有利于公司从上半年糟糕的运营中恢复过来。

周期重启？伦铜涨势如虹

2022年，由于美联储加息不断，美元表现强势，加上宏观经济表现疲弱，伦敦铜价大幅下行，影响到了五矿资源的经营利润。

2022年三季度，伦敦铜平均价为7,745美元/吨，较第二季度降低18.6%；伦敦金属交易所第三季度锌平均价为3,271 美元/吨，较第二季度下降16.4%。

但进入2023年以来，美元持续走软，铜价迎来强势反弹，成为铜矿股股价收获一波行情的推动力。

根据Wind数据，于1月12日，LME铜价达到了9071.5美元/吨，较上一交易日上涨0.94%，并实现连续六个交易日上涨。同时，铜价也自去年6月以来首次回到9000美元/吨上方。

国内方面，截至1月12日收盘，沪铜主力上涨1.84%，报68660元/吨。

2023年的铜价会有何走势呢？

需求方面，中信期货在研报中指出，国内铜消费增长有望随着疫情防控政策优化而改善，预计2022年和2023年中国消费增速为2.4%和3%。

中信期货预测，2023年上半年铜价大概率延续区间震荡运行，下半年因欧美经济大概率继续走弱甚至进入衰退，铜价大概率再次走弱。

国新国证期货最新研报则认为，国内经济在筑底阶段，后续政策将继续发力，市场预期较为乐观，产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显，铜价呈现延续强势。

值得注意的是，虽然2022年业绩表现不佳，但在2021年，五矿资源经营稳定，并受益于铜价大增，公司在2021年业绩表现强势，营收为42.55亿美元，同比大增40.26%；净利润6.67亿美元，实现强势扭亏。

而在更早前的2012年，五矿资源业绩平稳，经营表现出色，获得了“港股100强”评选活动中的2012股东回报率10强第7名，但此后未能再次登上榜单。

“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。

而由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸、洞视科技联合协办的“2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届港股100强颁奖典礼”将于2023年2月24日香港港岛香格里拉大酒店举行。五矿资源能否在最新一届的评选中再次上榜？让我们拭目以待。