迈克·威尔逊（Mike Wilson）并不害怕在一个通常不会奖励这种行为的行业中脱颖而出。2021年底，这位华尔街资深人士（现任摩根士丹利首席投资官和首席美国股票策略师）认为，在美联储加息和经济增长放缓的双重不利影响下，熊市即将来临——他将二者称为“火”与“冰”。

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当时，华尔街的一致预测是，到2022年底，标准普尔500指数将上涨约1%，至4825点，但威尔逊的目标价是同行中最低的，为4400点，而熊市的情况是低于4000点。事实证明，这一悲观预测是正确的，标准普尔500指数去年下跌了约20%，至3839点，威尔逊在《机构投资者》杂志（Institutional Investor）2022年10月的一项调查中获得了顶级股票策略师的荣誉。

但2023年却是另一番景象。

今年1月，这位摩根士丹利首席投资官认为，随着企业盈利增长放缓，标准普尔500指数今年上半年可能会跌至3000点的低点，然后下半年才会回升至3900点。但该指数的表现却恰恰相反，今年迄今为止，由于通胀缓慢消退，以及人们对人工智能作为未来企业增长的潜在驱动因素的热情高涨，该指数上涨了超过12%，达到4300点以上。

不过，尽管其他投资银行已经开始上调蓝筹股指数的目标价，比如高盛集团（Goldman Sachs）现在预计标准普尔500指数今年将收于4500点，高于年初时的4000点，但威尔逊并没有放弃熊市论调。

随着标准普尔500指数反弹超过20%的阈值，越来越多的人宣布熊市正式结束。他在周一的一份报告中写道:“我们尊重大家的观点，但由于对2023年的盈利预测，我们持相反观点。美国仍可能进入熊市。”

威尔逊的基本预测是，标准普尔500指数未来12个月将下跌约3%，至4200点，但在熊市情况下，他认为该指数可能跌至3700点，较当前水平下跌约14%。他认为，股市正处于一场“盈利衰退”之中，而且并未反映在股价中，华尔街的盈利预期过于强劲。

威尔逊周一写道，华尔街对标准普尔500指数中超过70%的成分股的远期盈利预期“至少比新冠肺炎疫情前的水平高出20%”，并指出，即使是摩根士丹利对整体指数的盈利预测——华尔街认为这一预测是看跌的——也“比长期盈利趋势线高出10%”。

威尔逊熊市理论的关键在于，通胀下降将降低企业利润，就像2021年通胀上升有助于增加企业利润一样。正如《财富》杂志此前报道的那样，企业能够在疫情期间转嫁不断上升的成本，提高利润率。但现在，随着通胀下降和经济增长放缓，我们正进入“利润率压缩”的固有周期。

商业情报公司Morning Consult的首席经济学家约翰·莱尔（John Leer）解释说:“驱动利润上升和下降的因素是相同的。已实现的和预期的需求都有所减弱；已实现的和预期的通胀都有所放缓；企业将无法把上涨的成本转嫁给消费者。”

威尔逊周一还表示，高利率正导致经济进入类似二战后的“繁荣/萧条模式”。他解释说，在第二次世界大战和大流行期间，消费者在商品和服务供应受限时期积累了过多储蓄，导致经济重新开放时通货膨胀和股市飙升。随后，在一段时间内，利率不断上升，最终引发了1948年的熊市和经济衰退。但在经济陷入衰退之前，曾出现过一次大规模的熊市反弹，吸引了许多投资者。威尔逊担心，现代投资者正再次落入同样的陷阱。

战后1946年的繁荣过后，标准普尔500指数修正了28%，随后是一轮动荡的熊市反弹（反弹24%，持续了近18个月），一年后跌至新低。到目前为止，这似乎与当前的熊市情况类似，去年股市修正了27.5%，目前已从盘中低点反弹了24%。”他写道。他认为股市投资者可能会面临更多痛苦。（财富中文网）

译者：中慧言-王芳