近日，在兴证全球优选积极三个月持有FOF的新基发布会上，兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监、基金经理林国怀与投资者交流了投资策略和市场观点。

林国怀

兴证全球优选积极三个月持有FOF拟任基金经理

【资料图】

（与拟任基金经理丁凯琳共管）

观点精华

●面对不确定性一般会遵循两个原则，第一是要注重安全边际，买任何品种或板块，尽量在性价比较好的时候介入；第二是在市场处于低位的时候尽量保持乐观，在市场处于高位的时候要更加谨慎。

●交易损耗与基金波动率之间的关系较大，基金波动率越大，交易损耗相对越高。

● 我们以持有人收益率最大化为目标，持有人收益率等于基金的净值增长率减去交易损耗，所以一方面要提升组合收益率，另一方面要降低交易损耗。

● 我们的目标是，选择一个长期有竞争力的业绩比较基准，在投资过程中控制好和比较基准的跟踪误差，力争取得相对业绩比较基准稳定的超额收益，以及更低的波动率和更小的最大回撤。

市场观点

市场低位时保持乐观 市场高位时更加谨慎

对于2023年的权益市场，林国怀持相对乐观的态度。

他认为，今年估值、资金面等因素均对权益市场起到正面促进作用，此外一些去年压制市场的因素正在发生变化，包括俄乌冲突、美联储加息、房地产政策、疫情防控政策等。去年股市经历了的快速调整，主流指数跌幅都超过20%，目前市场相对会偏乐观一些。

“对整体市场偏乐观的同时，我们也要警惕短期内的不确定性。我一般遵循两个原则，第一是要注重安全边际，买任何品种或板块，尽量要在性价比较好的时候介入；第二是在市场处于低位的时候尽量保持乐观，在市场处于高位的时候要更加谨慎。”

讨论到不同的市场风格时，林国怀表示，从长期角度来看，价值风格或者成长风格没有一个孰优孰劣的比较结果，都是值得配置的品种。

“我们将成长型基金和价值型基金历史表现进行比较，二者的超额收益有一种均值回归的特征。目前我们FOF产品的投资组合略偏向价值，但随着成长股的大幅调整，未来将视市场情况考虑加大对成长型基金的占比，在实际操作上团队不会在某一个时间点做大幅切换，而是渐进式调整，逐渐增加成长型基金的配置。”

林国怀也表示，他不支持押注式的投资方式。“市场充满不确定，即使投资者对某一个行业或板块有很强的判断，但若实际与预判不一致，投资者的投资信仰可能就会发生一些变化，很难坚持投资，可能会在低位卖出，这样的投资结果往往不是很好。”

投资建议

减少交易损耗 专业选手的4个小建议

业内常有“基金赚钱基民不赚钱”的说法，林国怀用“交易损耗”这一概念来解释这一现象背后的原因。

“交易损耗指的是，如果一个产品波动相对比较大，投资人往往在高点买入、低点卖出，由于偏趋势性的操作，会使得投资者实际获得的收益率比产品的收益率低。我们发现，基金短期业绩特别好的时候往往是规模最大的时候，到业绩低点时规模就会比较小，如果后期基金的净值上涨，已经赎回的基民就无法获得这波收益。”

持有人收益=净值增长率-交易损耗

要提升组合收益率，也要降低交易损耗

林国怀和团队经过历史分析之后发现，交易损耗与基金波动率之间的关系较大，波动率越大，交易损耗相对越高。降低了投资组合的波动率，就会降低投资者犯错的几率，高点买入、低点卖出的行为会减少，这样投资者的持有体验会变好，交易损耗会下降，最终获得的收益率会提升。另一方面，如果产品设置了持有期，频繁交易行为会受到一定的限制，交易损耗也会降低。

作为基金投资的专业选手，FOF基金经理选基金的方法也可以供个人投资者借鉴。林国怀表示，他和团队主要是从四个方面来选基金。

第一，倾向于从业绩基准角度选择对自己要求更高的基金经理和产品；

第二，选择投资风格稳定、盈利模式清晰可持续的基金经理管理的产品；

第三，始终坚持在市场中寻找有折价、有性价比的机会；

第四，在实际操作过程中适度左侧交易。在资产相对被低估时，先于市场进行布局；估值相对高则可能会卖出，通过这种偏左侧的交易方式始终与牛群保持一定的距离。

基金策略

选一个较强的业绩基准 力争取得超额收益

兴证全球基金兔年首只基金——兴证全球优选积极三个月持有FOF正在发行中，拟任基金经理为林国怀和丁凯琳。

值得一提的是，这只基金的业绩比较基准为中证偏股基金指数（代码930950），中证偏股基金指数是代表市场上所有权益类基金的加权平均收益率，也就是机构投资者的收益率。而股票指数是市场所有参与者的平均收益率，既包括基金类机构投资者，也包括个人投资者、北向资金、实业投资人等，相对而言，基金作为机构投资群体，往往具有专业的投研能力。

林国怀也表示，单只基金要战胜中证偏股基金指数是非常难的。过去12年，每年都战胜这一指数的基金数量为零。以基金组合的方式也就是FOF的形式去跑赢这一指数，是更加合理的方式。现在市场上有一些FOF产品以中证偏股基金指数为权益部分的业绩比较基准，兴证全球基金也有这样的FOF产品。

“我们的目标是，选择一个长期有竞争力的业绩比较基准，在投资过程中控制好和比较基准的跟踪误差，力争取得相对业绩比较基准稳定的超额收益，以及更低的波动率和更小的最大回撤。投资过程中我们会更加勤勉尽责，挖掘机会，积小胜为大胜。”