2023年的基金经理童兰，已是值得瞩目的投资人，更是清醒的思考者。

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在童兰看来，投资中的“人剑合一”是最高境界。只有在扎实的基本功之上，对外客观剖析市场，对内高频自省，才能让投资框架成为得心应手之剑。在我们的采访交流中，自谦与反思也贯穿着诸多话题。

经历14年厚积薄发，基金经理童兰将首次独立掌舵权益新基——兴证全球欣越基金。如何实践投资理念？如何看待未来市场？兴证全球“科学+”栏目带来精彩观点集锦和访谈全文。

基金经理 童兰

上海财经大学经济学硕士

从业经历：14年资深经验

2008年7月起历任国信证券投资顾问、长江证券行业研究员、国泰君安证券行业研究员；

2016年3月加入兴证全球基金，历任研究员、消费行业研究组组长；

2020年7月2日起，任兴全趋势投资基金基金经理（共管）；

拟任兴证全球欣越基金基金经理。

深耕行业：大消费+制造+科技

投资理念：均衡配置、估值护航

精彩观点：

有句话我很认同：“投资方法论没有高下之分，都是发自自我天性的自知、自省和自洽”。如果说投资动作是手中的剑，我想做到的就是“人剑合一”。

公司的权益产品相对较少，人才培养周期很长。现在的我也会更有底气，相信自己可以独立承担更多责任。

兵法有云：“善战者无赫赫之功。”我会强调均衡配置、估值护航。

目前，我更多关注消费、制造、科技。站在当前位置，我认为或可更加积极地挖掘机会。

“自知、自省、自洽”

怎么做好自己，就怎么做好投资

10年大消费研究历练，给您带来哪些优势？

童兰：10年大消费研究，让我打牢了基本功。建立的研究框架不仅适用于大消费领域，与之相关的、商业模式接近或可类比的板块，也可以较为迅速地延伸到对它们的理解和研究中。

其次，组合配置方面，要求对多个行业进行取舍。对我而言，消费是一个比较好的锚定的刻度和标尺。当消费具备优势，我就会多配置一些；反之，如果它的性价比不高，或是预期收益和风险不那么匹配，我就会向外优选标的。

请谈谈对投资工作的理解？

童兰：有句话我很认同：“投资方法论没有高下之分，都是发自自我天性的自知、自省和自洽”。在我看来，做投资跟做人本身在底层是相通的，我怎么做好自己，就怎么做好投资。

在与市场日常的交手和互动中，我一直追求在尊重市场的理解和定价的同时，保留自我独立的认知与判断，并努力在两者之间寻找自我舒适的平衡。老话说：“吾日三省吾身”，而我是只要有空就习惯性地“省一省”。因为投资是个理性的工作，需要比别人更高频地剖析和提醒自己。

如果说投资动作是手中的剑，我想做到的就是“人剑合一”，即知行合一。你需要对自身性格、能力、心态等方面足够了解，因为投资行为背后隐含了很多判断和应对基础。

您自2016年加入兴证全球基金，公司投研文化对您影响较大的是？

童兰：我记得收到过嘱咐：永远不要把投资操作建立在流动性保护之上。对我既提出了投资标的研究和理解深度的要求，也从一开始对规模的适应度提出了要求。

其次，公司团队整体有控风险的意识，不会把风险敞口放得太大，也不会把收益的获取建立在过强甚至有悖常识的假设之上，这也是对投资人利益的保护。

第三，公司对基金经理的培养周期很长，委任比较慎重。研究员要先做好研究，才有机会做基金经理助理；然后共同管理基金，管理其中一部分规模；经过一段或长或短的时间考核，确实做好了，才能成为独立的基金管理人，也是希望最大限度地为持有人负责。兴证全球欣越基金是我在从业14年后，即将开始独立管理的第一只基金，我会尽己所能，努力做好投资管理工作。

均衡善战

强调估值护航、在能力圈内做投资

请介绍一下您的投资框架？

童兰：兵法有云：“善战者无赫赫之功。”我在投资中强调均衡配置，通过组合的行业和风格配置，努力避免过高波动。在投资操作上，比较重视估值提供的安全边际，在意买入和持有的价格，时时评估当前价格跟它基本面的匹配程度。我会基于自我认知，尽力将自己约束在能力圈内。

而选股方面，我更多以自下而上来选股，但我也会参考对宏观情况的理解和判断，自上而下地在行业上寻找方向或排查负面清单。

回顾在不同市场环境下，操作策略如何？

童兰：回顾2019年至2020年，市场是以核心性资产的结构性行情为主。我在2020年上任基金经理，是能跟得上市场节奏的，毕竟消费属于我的底仓品种之一。2021年后，消费不再有压倒性优势，我在行业配置上相应进行了仓位调整。2021年至2022年，随着疫情影响，以及经济迈向增长模式新阶段，对投资框架提出了更高要求，在自下而上选股的同时，更不能忽视对宏观的研究和理解。

选股中，主要关注哪些指标？

童兰：我在选股中关注的指标比较多，比如ROA，经营性现金流，偿债能力，估值等；我会关注盈利水平、盈利质量以及财务报表的整体健康状况，希望支付的价格能够匹配预期回报率和我为此可能需要承受的风险和不确定。

如何判断质地与估值是否具备“性价比”？

童兰：我会针对不同类型的公司，形成相应的“性价比”判断标准。如果往底层说，我认为需要考虑企业的经营能力和竞争优势所能支撑的收入和利润能否满足预期持有周期内的回报率要求。

对“好公司”有哪些判断标准？

童兰：我对个股质地的识别标准和判断框架，与市场普遍接受的相类似：第一，判断个股所处行业的天花板，以及与天花板的距离，如果更强调公司，甚至行业标准都可以弱化。其次，需要较好的商业模式支撑下的相对健康的财务状况。第三，是企业竞争优势以及护城河，以及它被时间所瓦解概率的大小。最后，要有靠谱的管理团队。

这些都是对“好公司”的判断，但“好公司”是否值得投资？这其实是两件事。实际操作中，各方面都要考虑动态变化，匹配到不同的投资选择。

“当前时点，或可积极有为”

消费+制造+科技强将

许多投资者关注布局机会，您对市场是否乐观？

童兰：站在当下展望未来，我们看到的更多是机会，感受到的是无需更加悲观的底气。

在市场方向上，我是相对乐观的。中长期来看，我国经济结构转型的力度深度和迫切性都毋庸置疑，未来知识和技术密集型产业对我国经济的支撑会更上台阶，而在此进程中，相信一个繁荣的二级市场在未来的投融资活动中将扮演越来越重要的角色；其次，房产投资在未来财富投资结构中的权重或将一定程度让位于权益投资，而二级市场仍是大众较好的投资渠道。

短期来看，一方面美国加息的压力边际有所缓和，另一方面国内经济下蹲后也有望蓄势向上，此外，市场在经历了2022年的深度调整后，很多标的价格都已经变得有吸引力。因此，站在当前位置，我认为或可更加积极地挖掘机会。

您深耕大消费+制造+科技，市场观点如何？

童兰：严格来说，我根据商业特性把行业分为：大消费、泛制造、周期。目前，我更多关注消费、制造、科技（属于高端制造），这也是我更有底气和更笃定的，但我不希望在某个行业或风格上偏离过重。对于周期板块，一方面不属于我的能力圈，另一方面它的短期价格博弈会更直接。

具体而言，关注疫情政策转向下的消费场景恢复，从中期视角看经济增长，对内需消费的依赖度也会进一步提高。其次，在经历了2022年成本和需求的双重挤压后，部分中游制造企业的盈利能力有望得到修复改善。此外，在供应链、自主可控等安全诉求下，先进科技、高端制造或将持续成为发力突破和国产替代的领域。

兴证全球欣越混合型基金新发在即，适合哪些投资者？

童兰：兴证全球欣越基金，是公司旗下2023年首只权益新基，我认为比较适合追求均衡价值的投资者。我也希望与大家一起，在这样一个大时代，通过中长期投资，参与它的发展。 （*此处“权益新基”范围包括偏股混合型基金和股票型基金，不包括FOF。）