前段时间，又有位专家学者的发言引发轩然大波。中国老百姓2022年又增加存款十几万亿，如果其中有1/3拿出来买房、装修，那中国经济不就能够顺利恢复了吗？

(资料图片)

老百姓到底有没有钱？

很遗憾，从存款结构看，2022年超额储蓄积累过程中，超额储蓄更向倾斜高收入群体。

8万亿超额储蓄怎样形成的？

一方面，高收入群体想花钱花不出去。疫情冲击下，线下消费场景受限，压制了居民消费增长。另一方面，房地产、理财上的资金回流至银行存款储蓄，累积超额储蓄。房地产是中国居民最主要的资产配置选择， 2022年以来，房地产市场持续低迷。会让部分居民降低地产资产的配置，卖掉存量的房产，转换为现金或存款。房市走弱，作为中国居民第二大财富配置的存款，规模则快速走高。

超额储蓄推涨哪类资产？房地产or资本市场？

2023年股市定价的流动性取决于居民超额储蓄，而非传统意义上的银行间资金面。2012年的超额储蓄经验为例，居民超额储蓄的消化历时多年，超额储蓄推升资产也在不同维度展开。2013年的创业板牛市、2014年的非标扩张、2015年地产扩张，都带有2012年超额储蓄释放的影子。因此，2022年超额储蓄释放需要多年时间，资金也并不一定流向单一板块。居民超额储蓄流向哪里，关键是哪个板块对居民资金有足够吸引力。

一、房地产

任何一次经济复苏都不可能伴随着低房价的。房地产业是国民经济产业的主导产业，对经济、税收、就业、财政的贡献都是最大的，这是不可忽略的。所以房地产对居民资金也是有相当的吸引力。今年二月份，一二线房价上涨就能印证这点。

二、资本市场

投资争取的是低买高卖，只有买得足够的便宜，才有机会实现更高的收益。

其次，“买得便宜”是一方面，有成长性的权益类资产，才能持续受到资金的追捧。

明星基金经理的动向一直是市场关注的重要“风向标”之一。在基金四季报中，专注于低估值策略的基金经理的明星基金经理丘栋荣表示将重点关注以下三个方向：

1、中小盘成长股和价值股。即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，自下而上挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股，比如医药制造、有色金属加工、化工、汽车零部件、电气设备与新能源、轻工、机械、计算机、电子等。

2、基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。资源类公司自下而上来看，自身盈利底部较历史更优，但相关公司估值调整至历史低位。综合看这些公司处于非常有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。

3、地产、金融等价值股。房地产政策在企业端进一步放松，尤其是股权融资的放开，优质房地产企业有望强化资产负债表，在房地产市场低迷期间低成本投资扩张，对其未来市场占有率的提升和盈利能力的上行均有支撑。金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平。

大量的资金，正在“跑步”流入医药板块

还有其他明星基金经理也在最近财报中公布了调仓。这里就不一一列举了。但值得关注的是大量的资金正在“跑步”流入医药板块。据招商证券统计，截止2022年12月末，公募基金持有医药生物行业的仓位占比达到了11.70%，获基金主动增持的比例高达1.96%，是持仓占比环比提升最多的板块。

总之，均值回归，是资本市场颠扑不破的规律。

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