当地时间2月1日，美联储再度宣布加息25个基点，将美国联邦基金利率提高到4.5%至4.75%之间，至此在本轮加息周期中，美联储已累计加息450个基点。随着各大机构对于加息已进入尾声的预期愈发一致，小伙伴们可能会问，美联储加息周期结束后，大类资产应该怎么配？

广发证券复盘了美联储过往六轮加息周期后发现，在美联储处于加息尾声阶段时，诸多大类资产的价格具备较为显著的规律性，且通常在此阶段内迎来拐点。

美联储加息尾声时诸多大类资产具有显著规律：

(资料图)

就利率而言，发达国家的利率与美联储加息呈较强正相关。因为对资本开放程度较高的国家而言，美联储加息会驱动资本追求高回报而流向美国，导致资金流出国短期内汇率承压，而为维持汇率稳定，不少国家便会跟随美联储加息步伐推升利率水平。

相对的，在美联储加息周期结束后，全球利率通常也会随之下降，就过往历史来看，从第三轮加息周期起这一现象就较为明显。当然，资本账户开放程度较低的国家如俄罗斯等，其利率政策则要相对独立些。

注：图中红框为历次美联储加息区间，下同。

而对全球主要股票市场来说，其走势多数与美联储加息呈负相关，通常在美联储最后一次加息前后触底回升，并在加息结束后持续上涨。参考历史来看，以美股为例，在第一、三、六轮加息末期时，标普500指数呈触底回升走势，第五轮加息末期亦呈先降后升走势。

虽然美联储加息结束后会对美股的估值形成支撑，也会为投资市场带来积极信号，不过广发证券亦指出，加息结束并不必然会推动美股上涨，股价表现还要取决于加息后的经济基本面状况。

大宗商品走势则与美联储加息具有一定相关性。尽管加息结束后通胀与经济通常会同时回落，投资者会从商品属性判断大宗商品价格将因需求回落而下跌，但广发证券表示，在经济衰退前期，金融条件改善的边际影响其实要强于需求恶化影响，令此时的大宗商品价格往往以金融属性为主导，从而在过往末次加息前后半年均呈现触底回升或震荡上行走势。

但在加息结束后中期，在全球经济加速下行导致需求衰退边际压力增大、金融条件并无进一步超预期改善的情况下，大宗商品价格便会转为以商品属性为主导，铜、原油等全球定价的商品往往会迎来下跌区间，而金融属性更强的黄金，则通常会在加息结束后的中期因金融条件改善而继续上涨。

“历史不会简单的重复，但总押着相同的韵脚”，尽管每一轮美联储加息发生的背景和节奏都不尽相同，但正如前文所述，多数大类资产在每一轮加息周期结束后的走势都存在一定规律可循。那么当前阶段下，我们应如何进行资产配置呢？

基于过往美联储加息周期对大类资产价格的映射和影响关系来看，广发证券认为较大宗商品而言，中期内全球股票、债券资产的配置价值也许更突出。就中国市场而言，该机构预计港股的表现可能好于A股，国债市场则更多受到国内要素影响。

事实上，统计过往六轮末次加息后港股及A股不同时间段的表现可以看出，其整体上涨的概率确实相对较高。可见从一定程度上来说，随着本轮加息周期逐渐进入尾声，股票资产或许值得大家予以一定关注。

注：第一轮加息周期：1983.3.31-1984.8.9；第二轮加息周期：1987.1.5-1989.5.17；第三轮加息周期：1994.2.4-1995.2.1；第四轮加息周期：1999.6.30-2000.5.16；第五轮加息周期：2004.6.30-2006.6.29；第六轮加息周期：2015.12.17-2018.12.20。指数过往业绩不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。

但这里也要提醒大家，没有人可以预测股市变化，即便存在向好预期，我们也不应随意决策，毕竟跌宕起伏才是市场的常态。学会保持平和的心态、用长远眼光看待投资并根据自身风险承受能力进行合理的资产配置，才能帮助我们获得更好的投资体验，做到在投资之路上行稳致远。

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