研究和投资有没有较为通行的基础逻辑？

答案应该是肯定的。

【资料图】

正因为如此，行业中有不少基金经理可以不断拓展能力圈，或是从一个行业/主题拓展到更多，乃至全市场投资。

信达澳亚基金的基金经理杨珂，正是这样的例子。

杨珂目前管理的基金产品集中在大健康领域，也取得了优异的成绩。投资者对其的认知也集中于此。

优秀的基金经理应该有触类旁通的能力，杨珂正在做这样的拓展。杨珂的投资，不仅仅是医药健康。

事实上，用“泛医药+泛消费”复合型基金经理来看待她更为合理。

医药投资“成名作”

公开资料显示，杨珂是香港大学金融学硕士，2014年3月-2015年11月在广发证券(香港)担任必选消费品研究员。2015年11月加入信达澳亚基金管理有限公司任医药研究员、基金经理助理。

2020年5月起任信澳健康中国灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021年4月起任信澳医药健康混合型证券投资基金基金经理。

杨珂管理的两只基金的投资范围有主有次，医药健康为主，消费相关领域为辅。

而从过往投资实践来看，杨珂的投资有聚焦，不漂移。

（信澳健康中国2022年末前十大重仓股，资料来源：基金季报）

（信澳医药健康2022年末前十大重仓股，资料来源：基金季报）

从代表作信澳健康中国来看，在经历近年来医药行业的大起大落后，仍然保持了优异的超额收益能力。产品自2020年05月13日杨珂任职以来，截至2023年01月31日，任职回报69.89%，任职年化回报21.48%，同期业绩比较基准涨幅7.78%、沪深300涨幅4.96%、生物医药（申万）涨幅-11.31%，超额业绩显著。

（数据来源：银河证券等；业绩数据截至2023年1月31日；规模数据截至2022年12月31日）

“我们始终希望回归公司的基本面，理性地分析决定公司未来成长的客观要素，寻找价值和价格的差异。我们依然遵循自下而上的研究方法，甄选个股，希望为投资人获得稳健的中长期回报。”杨珂在去年四季报中这样表示。

五维度选股

观察杨珂的投资布局，其理念和方法，清晰了然、逻辑自洽。

杨珂重选股、轻择时，在管基金产品在股票仓位上没有出现大起大落的情况，其投资精力专注于公司质地和成长的可持续性研究，同时兼顾公司的估值（主要80%-90%的时间花在判断公司质地上，10%的时间放在衡量价格上）。

具体到公司的研究上，杨珂对于公司质地和成长的可持续性的投资研究包括五大维度，分别为商业模式、行业竞争格局、未来的成长空间、公司的治理以及公司的财务指标分析。对于公司估值的研判会依据多种方法包括历史估值的中枢、与行业同类业务公司估值的比较以及分析医药公司的产品管线结合PS和DCF两种估值算法。

“我的投资理念是自下而上精选个股进行长期投资的。我想要赚业绩的钱，而不是价格博弈的钱。我筛选公司有五个维度。从五个维度来判断公司的质地和成长的可持续性。我觉得可持续性对于我是非常重要的，也就是为什么我在疫情受益的品种上并没有赚到很多钱，因为我感觉它是短暂的。”杨珂希望赚取的是长钱。

一是商业模式。杨珂把公司分为3种模式。第一是高利润率的模式，第二是高周转的模式，第三是高杠杆的模式。“我喜欢壁垒比较高的标的，这决定它业绩增长的可持续性，我也喜欢那种有垄断属性的标的。”

二是竞争格局。“竞争格局会从五个维度去看，包括供应商是集中还是分散、下游客户是集中还是分散、有没有新进入者、有没有替代产品以及整个行业和子行业的竞争程度。然后我还会研究一下行业的发展历史和规律，也会研究一下历史上失败的案例。”杨珂说。

三是未来的成长空间，这个决定了标的增长的可持续性。

四是公司治理。杨珂在这个标准上花费了较多的精力。“比如说管理层是不是可信，是不是关注小股东的利益。如果管理层有严重瑕疵的公司，我是不会碰的。同时，也需要知道短期公司对于股价的诉求是什么，因为有的公司可能想做股权激励，就会压业绩，把业绩放的特别差，有的公司需要外部投资者的钱，就会拼命放业绩。另外就是要警惕一下风险，体外有其它资产的公司，需要预防利益输送等风险，对这种标的我可能也会比较谨慎一些。”

五是财务指标。A股的投资者可能关注比较多的是利润表，杨珂关注的比较多的是现金流量表和资产负债表。

还有一点，杨珂非常重视白马公司遭遇的“黑天鹅事件”，事件性因素导致大幅杀跌，可能会出现较好的事后修复乃至反转的机会。

基金经理要会买股票，更要会卖股票，在卖股票上，杨珂的标准是：第一是行业或者公司基本面恶化；第二是股价显著高于心里的价格；第三是找到了更好的替代产品。

泛医药+消费新作

杨珂在泛医药领域构筑的投资方法，正在被市场验证。

此外，在杨珂的投资中，消费也一直是她重要的布局方向，从过往的投资来看，在非医药行业的投资当中，消费尤其是食品饮料对于组合累计收益的贡献也非常突出。可以说是医药为主、消费为辅。

在杨珂看来，相对医药投资，消费投资需要考虑的“变量”较少，例如医药投资需要看各类管线和产品，而消费投资则更多面对标准化的产品。此外，医药投资和消费投资天然相通，医药健康投资涉及到的药店、医美、体检等等，都是医药和消费属性兼具的标的。

事实上，在杨珂的持仓中，消费行业的标的长期存在，而且成为她收益的重要来源。

2月27日起，由杨珂担纲的信澳优享生活混合开始发行。

新基金约定的优享生活主题相关证券，主要是指能为居民生活提供优质产品或服务，提升居民生活品质，促进居民健康生活、幸福生活的公司发行的证券，包括申万一级行业分类中的食品饮料、医药生物、美容护理、休闲服务、纺织服饰、农林牧渔、社会服务、电子、轻工制造、商贸零售、传媒、汽车、家用电器等行业。

新基金重点关注2023年“疫后复苏”的主旋律，通过自下而上筛选，最终聚焦泛医药（创新药、医疗服务、医疗器械、连锁药店、医药消费）、泛消费（食品饮料）等细分赛道。

其中，对于消费行业的投资机会，杨珂认为，随着消费场景限制解除和收入预期好转，消费将有所回升，食品饮料相关板块前期受疫情影响较小，业绩稳健，当前估值处于相对低位，疫后景气度有望进一步提升。（全文完）

注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。

基金有风险，投资需谨慎。