订阅

首页

CXO:周期褪去,神话落幕

腾讯网 2023-03-09 08:05:03

作者 | Mc

来源 | 医药投资部落 

导语:CXO板块正从高增速的黄金时代,向中等增速的白银时代切换。


(相关资料图)

长期以来,以CRO和CDMO为代表的CXO行业,在资本市场一直自带独特的魅力光环,其特征性标签包括但不限于:"旱涝保收"、"稳定增长"、"集采避风港"、"资本避险地",等等。

总结一下就是:稳定,避险,钱好赚。

但是事实上,从2021下半年以来,CXO板块的走势最终证明:"避险"只是一厢情愿的梦幻泡影。

数据截至2023年3月7日

代表性的几家头部CXO公司,从2021年高点以来的平均跌幅大约为60%,相比之下,恒瑞医药(600276.SH)自2021年高点的跌幅约为56%,恒生香港上市生物科技指数自2021年高点跌幅约为54%。

从涨跌幅的角度来看,所谓的CXO板块可以避险,似乎无从谈起。

如果说股价走势包含了不可量化的情绪因素,未必足以说明问题,那么CXO板块营收数据的变化,已经明确地昭示:CXO板块正从高增速的黄金时代,向中等增速的白银时代切换。

在已经公布2022年业绩预报的CXO企业中,已经出现了明显的业绩分化,除了药明康德(603259.SH)和凯莱英(002821.SZ)等企业由于新冠业务大订单的一次性支撑,仍然保持着高增速数据,部分昔日的CXO明星企业已经出现了增收不增利,甚至由盈转亏的局面。

以康龙化成(300759.SZ)为例,其2022年营业收入101亿元至103亿元,同比上涨36%至39%,但是归母净利润同比下降13%至21%,连续多年净利润50%以上的增速戛然而止。

这其中固然有疫情的影响,但是疫情并非只出现在2022年,并不能完全解释净利润的变化。

康龙化成自身也对外表示表示:经历过去几年的复合约40%的快速增长,公司收入基数有了明显的提升,未来三年公司总体收入增速会,逐步稳定在20%-30%复合增长中枢。

CDMO企业因为业务的差异性而导致业绩的变化各不相同,那么以临床前业务和临床试验为主的CRO企业,其向下的业绩趋势,更具备一致性。

以临床CRO龙头泰格医药(300347.SZ)为例,虽然尚未公布2022年业绩预报,但是其2022年3季度净利润相比于2021年3季度净利润已经出现了下降。

规模更小的临床前CRO企业,业绩向下的变化更是明显,比如成都先导(688222.SH)净利润下跌58%,南模生物(688265.SH)净利润减少95%。

所以,从业绩的角度来说,CXO板块也未必有想象中的那么稳定。

有公募基金的基金经理公开表示:CXO全行业高景气的时代已过去,疫情之后企业业绩是否能够反弹并不确定,还需要具体根据其所在的环节和领域进行判断。

过往几年CXO全行业高度景气的黄金时代,国内得益于海量的资金涌入生物医药行业,并催生大量的药物研发项目,国外得益于大量的海外订单向国内的转移,未来若干年,以上两大驱动因素都不同程度地遭到弱化。

从国内对生物医药投资的角度来看,2022年生物医药一级市场吸引的投资资金以肉眼可见的速度在减少,预计相比2021年减少50%左右,大量创业型的Biotech企业处于青黄不接的状态,其中很多甚至高调宣布转型CXO。

客户纷纷变成抢蛋糕的同行,这在其他行业可能是不多见的景象。

此外,即使是手中尚有余粮的企业,随着市场对于"me-too"药物的不再追捧,以及CDE多个文件对于临床试验审批的从严,强调对照同类最佳疗法,强调患者临床获益和风险评估,其立项谨慎度也极大增加,已经有药企直接砍掉当初无脑跟风的"me-too"管线。

以上两点,对于国内临床前CRO和临床试验CRO的影响最为直接,寒气直接传导。

对于以承接国外订单为主的CDMO企业,同样面临着下游客户潜在投入减少的局面。

从周期理论的角度来看,只有在经济向上、流动性泛滥的繁荣阶段,企业才有动力投入更多资金到风险更大、不确定性更高的研发领域;在经济前景不明朗、流动性收缩的阶段,企业倾向于选择聚焦到确定性更高的领域,放弃部分过于烧钱但是结果未知的研发活动。

在美国不断加息、资金成本高企、全球经济增长前景不甚明朗的今日,跨国药企确实出现了一定的收缩迹象。

之前有GSK高调宣布退出细胞与基因治疗研发,给这一CDMO行业寄予厚望的细分领域浇了一瓢冷水。

最近,诺华又放弃了一款对外合作的NASH新药研发项目,同时诺华也明确宣布正在进行全面的研发重组,未来将专注于有限的核心治疗领域:心血管、血液学、实体瘤、免疫学和神经科学。

CXO仍然是一个好行业。

虽然告别了过往动辄50%甚至100%的黄金时代,即使是年化20%~30%的增速的白银时代,放在所有行业中横向比较,CXO仍然是标准的成长性行业。

只是,过往或许赋予了CXO行业些许不切实际、甚至近乎迷信式的预期,下游产业的起落浮沉,不可能不对上游CXO产生波动式的反馈。

周期,是任谁也无法逃脱的客观规律。

相关稿件

最近更新

CXO:周期褪去,神话落幕

环球今日报丨29.95亿!年内募集规模最大主动权益基金诞生,新基金发行显著回暖

女人吃鸭血的功效与作用_鸭血的功效与作用

年终安全生产工作(年终安全生产工作总结)

京东零售确定2023四大必赢之战,下沉市场居首位

超32亿美元,塔吉克斯坦外债怎么还?

世界今日讯!首份上市银行年报出炉!净利润同比增幅达25.3%!

世界快资讯丨伦镍风波余震不断,LME再遭索赔、总额已超37亿

焦点速读:推荐一本好书,《巴菲特教你选择成长股》

世界微速讯:山东章鼓:3月7日公司高管方润刚、方树鹏、牛余升、刘新全减持公司股份合计62.47万股

实时:森麒麟:3月7日公司高管秦龙、林文龙、秦靖博、金胜勇增持公司股份合计129.46万股

焦点热讯:值得买:3月7日公司高管隋国栋减持公司股份合计17.67万股

最新:中国妇女报:妇女节不是什么女神节

鸿泉物联:3月2日接受机构调研,包括知名机构上海保银投资的多家机构参与

对公占比猛增14个百分点,平安银行利润结构变阵

热门:平安银行:2022年净利同比增25.3% 拟10派2.85元

每日信息:再回首歌词

天天热讯:各价位iPhone应该怎么选?我来告诉你

当前资讯!玉龙股份:3月7日公司高管卢奋奇、梁海涛、刘锋玉、高峰、颜秉超增持公司股份合计4.3万股

当前最新:奥翔药业:3月6日公司高管刘兵减持公司股份合计5万股

全球聚焦:事关中国旅客,美国拟放宽、韩国宣布解除!

TVB母公司开启淘宝直播带货,股价暴涨

天天时讯:中国人民银行六安市中心支行提醒:投资国债,安全理财!

世界要闻:注册制|系列动画第二期:如何理解注册制

天天微资讯!四方精创:数字人民币的不断发展,给金融科技行业带来新的发展机遇

全球快看:新华都:公司根据市场与自身实际制定并落实人才需求

全球即时:欢乐家:公司目前没有相关计划

焦点速讯:上金所:澳洲珀斯铸币厂向上金所出售“掺杂”金条报道内容背离真相

每日报道:乌总统办公室回应:绝对没有参与对“北溪”的袭击

每日速递:如何成为“下一个巴菲特”?先去开一家保险公司吧