近年来，在廉价资本推动之下，天量资金流入风投、初创企业领域，规模创下历史纪录。随着去年形势开始转变，我们发现，此前随意将资金投向有风投背书的初创企业的投资者也开始调整投资策略。最近的银行业的危机更是为迅速变化的环境再添一重变数，也急剧凸显了高利率、高通胀环境带来的挑战。

对许多风投公司来说，最近这些事件坚定了他们调整投资方向（从关注企业成长性转向关注现金流平衡或盈利能力）的决心。多年来，对于那些追求市场份额、拥有超高成长潜力的初创企业来说，几乎是想烧多少钱就有多少钱。“不计成本拼增长”的现象在这些年的科技行业已经司空见惯。

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随着市场在2022年开始转入下行期，风投公司开始将目光更多投向那些已显露盈利能力或有望在短期内实现收支平衡的公司。

这并不是说在当前的市场上，成长型企业已经没有机会，实际上，也有很多这类企业成功拿到巨额投资的案例，比如2023年第一季度，某大型人工智能公司就拿到了数十亿美元资金。能源、生物技术等资本密集型行业也吸引到了许多投资，这是因为投资者看好气候变化处置、慢性疾病治疗等领域的长期机遇，希望从中分一杯羹。

在最近的银行倒闭事件之后，风投公司在资本布局方面将更趋保守。我们发现，在银行业也出现了类似的“逃往安全地带”趋势。

区域性影响

在市场放缓之前，一些区域市场正在崛起，其中最引人注目的是美国中西部和南部的一系列城市，受疫情影响，大量工作转为远程办公，劳动力流动方向也出现了重大变化。在此背景之下，尽管旧金山湾区、纽约和波士顿等主要中心城市仍处于领先地位，但那些过往不以风投活动闻名的城市也在迎头赶上。一众成长型初创企业涌入此类地区，雇佣了大量顶尖人才，闯出了自己一片天地，推动当地发展潜力迅速提升。

从安永（EY）过去几年的季度数据报告也可以看出这种趋势。例如，丹佛2019年吸引到的风险投资为23亿美元，2021年飙升至61亿美元，创下历史记录。同一时期，奥斯汀吸引到的风险投资从23亿美元增至53亿美元，而迈阿密则是从2019年的10亿美元持续攀升至2022年的51亿美元。

近期的银行倒闭潮将改变这种势头。在通货膨胀、劳动力短缺和地缘政治问题连番上演的当下，这些新兴市场的发展势必受到限制。如果投资者、初创企业要与缺乏相关经验的区域银行或国有机构建立新的银行业务关系，则会对这些新兴的中心城市产生负面连带效应。现在想要找到既能理解初创企业生态的独特需求，又能像其他银行过去40年那样为初创企业提供支持的机构，殊非易事。

此次破产的银行均在科技领域深耕多年，对这一行业快速发展的规律深有了解，还与风投、初创企业有着密切联系。他们了解该行业的需求，还为帮助客户实现宏伟目标对自己的产品和服务进行了调整。在这些银行为风投、初创企业生态提供的优质服务的推动之下，创新经济有了长足发展，在许多伟大公司成长为家喻户晓的企业的过程中，它们同样贡献巨大，功不可没。这些银行的破产或将对科技行业以及企业家管理现金、经营企业和募集资本的方式产生持久影响。

投资者重新掌握话语权

过去几年，规模空前的风险资本涌入创投市场，在这种“资金找项目”的时代，投资条款自然更有利于创业者。此类条款很少对初创企业的短期业绩提出要求，因此，后者也就能够将主要精力用在快速增长、尽快占据市场份额之上。之所以如此，是因为投资者相信，未来肯定还会有新一轮投资进入，继续推动相关企业成长。

受市场低迷和本月银行倒闭事件影响，在可预见的未来，投资者与创业者的关系将出现巨大变化。在投资项目减少的同时，投资条款也会更有利于投资者，投资双方达成协议所需花费的时间较前几年也会变长。

对于只在资金几乎没有成本的时代进行过募资的企业家来说，可能一时难以适应。但事实上，现在才更符合近些年风投牛市开始前的一般情况。

现在，企业家应该谨慎使用手中资源，并确定好可行且能够盈利的长期成长路径。采取此种战略的公司更有可能生存下来，也更有可能募得资金，为未来发展奠定坚实基础。（财富中文网）

杰弗里·格拉博（Jeffrey Grabow），安永美国风险投资业务负责人。本文仅为作者观点，不代表安永会计师事务所或其他安永全球组织成员立场。

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译者：梁宇

审校：夏林