周二，英伟达（Nvidia）一度跻身万亿美元俱乐部（Trillion-Dollar Club）的高市值公司行列，随后股价小幅下跌。

5月30日，英伟达首次跻进1万亿美元顶级俱乐部，因而抢占了各大商业头条。自5月15日以来，这家人工智能（AI）软硬件制造商和设计公司迎来了重要的里程碑：估值上涨了惊人的2800亿美元，涨幅将近达到40%，这个几乎不可能取得的成就在资本市场史册上是空前的（收盘时其涨幅略低于40%关口）。

但英伟达市值的暴涨也有其阴暗面。今年，万亿美元俱乐部所有成员的市值均大幅飙升，英伟达的表现就是这个史诗级现象的缩影。事实上，这5个目前估值达到14位数字的成员几乎快要吞噬了标准普尔500指数（S&P 500 index）。这并不是一件好事。这几支股的一致上涨是今年提振该大盘指数的唯一力量。而由于这些企业在近期起飞后本就高昂的股价被推至更高，今后仅依靠这不足6支的股票是不大可能支撑市场走高的。最有可能的是，它们的估值已经超出了上限，将来势必会反弹。英伟达的崛起就是万亿美元俱乐部存在泡沫的最佳例子。

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万亿美元俱乐部贡献了标准普尔500指数今年几乎全部的涨幅

万亿美元俱乐部现在的成员有苹果公司（Apple）、微软（Microsoft）、谷歌（Google）母公司Alphabet、亚马逊（Amazon）和英伟达（自周二中午起）。从1月至5月，该俱乐部成员的市值均上涨了三分之一以上，其中苹果公司股价涨35%，微软涨39%，Alphabet涨41%，亚马逊涨43%，英伟达涨176%。过去5个月里，苹果公司和微软的市值各自增长了7000亿美元，其次是英伟达（6400亿美元）、Alphabet（4600亿美元）和亚马逊（3710亿美元）。自2023年初以来，万亿美元俱乐部目前所有成员的市值总和增长了2.87万亿美元。

问题在于，该大盘指数的总增长值仅略高于这个数值，为2.98万亿美元。因此，本年度截至现在为止，万亿美元俱乐部贡献了标准普尔500指数9.5%涨幅的96%。让我们把该俱乐部想象成一家公司，姑且称其为五大公司（Big Five Ltd）。这家公司的估值从6.2万亿美元飚升至9.1万亿美元，涨幅达到46.2%。相比之下，500股中的另外495股的总涨幅仅为0.3%。简单来说，如果没有万亿美元俱乐部的巨大提振，标准普尔500指数今年将会持平，而不会录得华尔街吹捧为强劲回升的表现。

万亿美元俱乐部的巨大影响力使标准普尔500指数失去平衡

截至2022年底，当前的万亿美元俱乐部估值占标准普尔500指数总估值的17.6%，相当于六分之一左右。如今，这一数值达到25.6%，相当于超过四分之一。随着市值增长近3万亿美元，也就是整体市值上升近一半，五大公司的股价远高于此前的水平。五个月里，它们的整体市盈率（由总估值除以合并净收益得出）从27.7倍攀升至40.6倍，这意味着，与2022年圣诞节期间相比，投资者现在每投资100美元的收益减少了33%。顺便说一下，五大公司目前40多倍的市盈率几乎是标准普尔500指数整体市盈率23倍的两倍。

这尤其令人不安，因为自疫情爆发以来，万亿美元俱乐部已经创造过某种盈利奇迹。2022年，五大公司的净利润总和约为2240亿美元，比2019年疫情前高出50%。因此，现在的高倍数市盈率建立高利润的预期之上，而高利润却不大可能持续。

突然之间，投资者们就开始预期四家已然十分庞大和成熟的公司（苹果公司、微软、Alphabet和亚马逊）将会实现极快速度的盈利增长，并且因为对AI抱有过高的期望而指望英伟达取得飞速增长。无论是期望，还是股价，都太高了。重点是，英伟达的崛起表明，随着万亿美元俱乐部科技巨头股价的日益高昂，它们逐渐吞噬了大盘指数的极大份额，从而推动该指数的价格不断上涨。

标准普尔500指数今年的回升只迎来了两声欢呼。万亿美元俱乐部的表现跑赢大盘，而市场上其他股票的表现则反映蹿升的历史市盈率有所回落。不久，该俱乐部也将面临拖累市场上其他股票的下挫压力。当转变来临时，整体指数将承受更大的下行压力。仅靠几个彪形大汉是不可能永远拉动一辆满载累赘的大篷车的。（财富中文网）

译者：中慧言-刘嘉欢