伴随着A股市场的回暖，有一类比较小众的资产正在默默起飞——它就是转债。截至2月10日，中证可转债指数今年以来已上涨4.32%（数据来源：Wind）。

可转债实际上是“债券+股票期权”的投资工具，因此既具有债券的防守性，也有股票的进攻性。

虽然随着近期股市调整，转债也有所下跌。但展望后市，大成可转债增强（代码：090017；下称大成可转债）基金经理成琦对全年权益及转债均偏乐观，并且认为，风格上会倾向于成长。

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对权益市场偏乐观

大成可转债基金经理成琦对2023年的权益投资偏乐观。

“从我们对宏观的跟踪来看，强宏观预期还没有照进现实，从行业高频趋势变化上，TMT和新能源为代表的中下游行业好转的概率大于上游，上游部分子行业可能会有修复。但我们认为，今年是值得期待的“政策市”，去年对行情造成一定影响的美联储加息及房地产承压等因素——在今年都可能会反转或者边际削弱。”估值层面，经历2022年的行情演绎后，当前位置A股处于估值较低区间和情绪修复的起点；从投资节奏和风格轮动看，上半年价值成长两手抓，下半年线索会更加清晰是否要全仓某一单独风格。

成琦认为，2023年经济已经出现了温和复苏的局面。政策多箭频发，很多利好因素已逐步堆积。成琦今年重点关注的政策方向是地产（扩消费）、新能源、硬科技、平台经济四条主线。

价格和溢价率双击 转债迎来配置时机

对于2023年的转债市场，成琦也表示乐观，原因是价格和溢价率双击。

一方面，转债在2022年随股市和债市的调整有过几次大幅压缩估值的经历，从溢价率分位数来看，虽然后续转债估值继续压降的压力可能难以完全消除，但目前已经回落到三年以来的可接受区间。

另一方面，相比溢价率而言，更重要的是转债价格已经友好很多。数据显示，转债的价格中枢明显下移，可供选择的空间显著扩大；最后，从价格-溢价率出发，虽然极度舒适区的转债个数还是稀少，但是落在低价区间的成长转债比较多，结构比较有利，2023年转债年通过择券就可以发挥攻守兼备的特点了。

成琦认为，由于权益市场预期对转债估值基础性地位，既然权益端不悲观，转债是有望跟随权益震荡上行的。而从转债自身的特点来看，在反复震荡的市场中也可以发挥“进可攻，退可守”的优势。

成琦2023配置思路

对于2023年的投资，成琦认为：转债基金作为一种工具增强型基金，定位是“进攻为主，兼顾防守”。因此，其在仓位上不会进行太大的摆动，基本稳定在中高仓位，但会非常高频地跟踪转债市场中位数价格、情绪演绎程度等前瞻性的指标。

在结构上，首先会自上而下通过行业景气度内在传递规律以及当前比较符合宏观特征的的最佳行业完全基础风格配置，同时也自下而上寻找一个估值合适的标的作为补充。具体而言，对于高价转债，成琦会基本按照股票的要求选择；而低价转债里会去找寻在化工、有色、TMT、传统赛道里“低价高波”的投资机会，一方面研究行业或者公司是否有拐点机会，一方面也借助量化的力量。

另外，权益类资产部分成琦会重点挖掘转债里缺失的行业，比如食品饮料、医药、通信、军工等行业的投资机会。

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